经济阶段性探底趋势尚待继续观察

专题：经济阶段性探底趋势尚待继续观察

本月民生新供给中小企业指数走势出现了波动和分化，其中制造业指数有所回调，而服务业指数小幅上涨，未能延续上月双双大幅回升的趋势。

2016年5月民新中小企业制造业指数解读：

5月民生新供给制造业综合指数为45.8%，较上月下降1.1个百分点，未能维持此前连续两月回升的势头。其中，企业经营指数与上月持平，而设备利用情况、从业人员指数、订单指数、生产指数、产成品库存指数等均有所下滑，表明制造业企业经营的复苏态势出现了波动。但值得一提的是，企业盈利指数连续第三月回升，表明企业的盈利能力仍然处于复苏通道之中。此外，企业的融资状况指标中，总体融资情况指数和资金周转指数均保持连续第三个月回升，表明货币政策对企业的扶持在持续发力；但值得注意的是本月小微企业的资金周转指数反而是下降的，此外企业从银行获得贷款情况指数下降0.2个百分点，而其中小微企业大幅下降了1.1个百分点。这些情况联系到由于此前一季度信贷增长较快，因此四月份以来信贷有某种“点刹车”的实际情况，说明在此次信贷政策调整中小微企业可能受到了更为明显的影响。此外本月制造业企业的固定资产投资指数小幅上升，但投资预期指数与之持平，也意味着企业在投资意愿上仍然较为谨慎。

2016年5月民新中小企业非制造业指数解读：

5月民生新供给中小企业非制造业商务活动指数为44.4%，较上月小幅提高0.2个百分点。本月非制造业企业的经营指标有所分化，其中经营指数与上月持平，从业人员和工作时间指数均有所下滑，而新订单指数和进口指数有所上升，且值得一提的是盈利指数连续第三个月小幅回升。当月非制造业企业的总体融资情况指数、总体融资成本指数和银行贷款获得情况指数均持续上升，但企业经营现金流指数和资金周转指数却有所下滑，且其中小微企业相对下降幅度更大，表明货币政策的支持作用虽然正在持续显现，但企业的资金面依旧偏紧，尤其是小微企业期待更多政策倾斜；非制造业企业的固定资产投资指数和未来投资预期指数均有所下滑，表明当前企业投资意愿下降的趋势可能在非制造业企业中表现更为明显。

总体而言，本月民新指数的走势尽管出现了波动，但其中也不乏企业盈利指数持续回升这样的亮点，表明经济仍旧处于有望以阶段性探底而对接企稳的演变过程中，只是完成探底的趋势尚立足未稳。值得指出的是，不论在制造业还是非制造业，企业资金面偏紧的态势依旧没有得到根本性改观，且制造业小微企业受到4月以来信贷政策调整的影响尤为明显，需要有相关政策如何支持的斟酌。此外从指数的变化来看，企业投资意愿下降的态势在非制造业企业方面似乎更为明显，值得有关部门重视。本月民新指数的波动是在当前稳增长的政策和推进供给侧改革需双管齐下、同时经受阵痛的背景下，因而我国经济以筑底连企稳的前景依然可以认为是谨慎乐观、不失积极的。