没有需求的刺激

【摘要】姜超：4月经济数据中有两组对比值得注意：一是经济再度回落，百业凋零，唯有地产一枝独秀，不仅地产投资增速保持稳定，地产相关消费也对其他消费形成挤出；二是社融信贷跳水，但政府融资激增，社会和政府融资总规模同比仍多增近8000亿。这表明稳增长仍靠基建地产。(海通证券)

专题：没有需求的刺激

没有需求的刺激——实体经济观察2016年第19期

4月经济数据中有两组对比值得注意：一是经济再度回落，百业凋零，唯有地产一枝独秀，不仅地产投资增速保持稳定，地产相关消费也对其他消费形成挤出；二是社融信贷跳水，但政府融资激增，社会和政府融资总规模同比仍多增近8000亿。这表明稳增长仍靠基建地产。

但5月以来经济仍未见改善迹象，上中旬地产销量和发电耗煤增速双双下滑。没有需求的刺激带不来经济增长，反倒容易形成挤出效应，也易推动通胀预期上升。“货币稳健，改革供给”仍是上策。

价格：4月70城房价继续上升，上周国内生产资料价格涨少跌多。

需求：下游地产走弱，乘用车、家电回暖，文体娱乐转差。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭弱改善，有色弱。交运弱。

库存：下游地产、乘用车仍偏高。中游钢铁、水泥、化工补库存。上游煤炭、有色去库存。

下游行业：

地产：4月全国地产量价齐升，5月中旬一线城市销量负增长。4月全国商品房销量同比44.1%创新高。5月中旬前8天26城住房日均销量同比增速16.6%，40城销量同比14.7%，均下滑。4月全国商品房销售面积同比增速创13年以来新高，待售面积增速也降至10%左右，而70城房价同比、环比增速均继续走高。地产销售量价齐升带动土地购置和地产新开工回暖。但5月以来主要城市地产销量增速持续下滑，其中一线城市重现负增长，主要二、三线城市也持续回落，表明受限购政策影响，地产需求逐渐降温。

乘用车：4月汽车产销增速回落、库存转差，5月初需求改善。4月统计局汽车产量同比降至4.3%，限额以上汽车类零售同比降至5.1%。4月中汽协新能源汽车产量、销量同比增速分别为178.3%、190.6%。5月前两周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速分别为17%和27%。

4月统计局口径下全国汽车产量、限额以上汽车类零售同比增速均较3月回落，与乘联会和中汽协数据相印证，指向4月汽车整体供需均走弱。新能源汽车一枝独秀，产、销量持续高增长。受销售偏弱影响，4月经销商库存深度继续上升，并创14年以来新高。5月前两周乘联会狭义乘用车批发、零售增速回升，反映需求逐步改善，印证经销商信心指数上升。