短期危机博弈长期价值 A股潜在利好尚未消失
【摘要】短期危机博弈长期价值 A股等潜在利好尚未消失，本周债市危机虽然略有好转，但并未彻底解除，尤其是债市高杠杆和低流动性令人担忧，另有数据显示，5月份将迎来债券市场天量偿还潮，总偿还量达1.67万亿元，债市风险会否大面积爆发？如果爆发会否波及实体经济和股市？而股市持续地量低迷又令人担忧熊市还有最后一击，但沪伦通、深港通、养老金入市、六月MSCI议A股等潜在利好预期尚未消失，市场依旧令人纠结。(大众证券报)
本周债市危机虽然略有好转，但并未彻底解除，尤其是债市高杠杆和低流动性令人担忧，另有数据显示，5月份将迎来债券市场天量偿还潮，总偿还量达1.67万亿元，债市风险会否大面积爆发？如果爆发会否波及实体经济和股市？而股市持续地量低迷又令人担忧熊市还有最后一击，但沪伦通、深港通、养老金入市、六月MSCI议A股等潜在利好预期尚未消失，市场依旧令人纠结。
资金
信心摧毁后资金观望
大众证券报和财信网：最近一个月，两融余额从8900亿元再度缓慢下滑至8500亿元，但上周证券交易结算资金仍净流入321亿元，至此，前五周净流入金额分别为321亿元、-791亿元、139亿元、-65亿元、448亿元，余额降至1.607万亿元，你如何看待这一现象？
刘云峰：两融余额和证券交易结算资金很容易受行情波动的影响，所不同的是，我们可以看到两融余额每天的变化，而证券交易结算只能看到每周的变化。仔细分析就会发现：五一节前4月29日两融余额曾降至8500多亿元，节后一度回升，5月5日曾回升至8700多亿，但随后便急转直下；结合行情走势来看，两融余额回升之时正是大盘冲击20日均线之时，而两融余额再度回落又恰逢大盘破位跌穿60日均线之时。证券交易结算余额虽然没有公布每天的数据，但5月3日当天净转入为386.80亿元，也就是说虽然全周呈现净流入，但实际上5月3日之后总的来算是净流出的，我们甚至可以推断其它几个交易日都可能是流入的，只有上周五是大幅流出的。这说明五一节后一度恢复的市场信心，在遭遇打击时，再次陷入悲观，而信心摧毁容易、恢复难，未来市场可能还将面临艰难的局面。
李泓灏：前期上证综指冲击3100点整数关口未果，市场即进入近一个月的调整期。伴随而来的是两融余额从8975亿元缓慢下滑至8436亿元，但上周证券交易结算资金仍净流入321亿元，余额为16070亿元。从两融余额缓慢下降以及交易结算金的净流入可以看出，市场虽然整体还在降低杠杆，但市场并不缺乏做多资金，投资者对3000点以下的投资机会仍保持相当程度的关注。近期市场的大幅调整主要是因为政策面发生了变化，宏观政策面稳增长转向供给侧改革，股市政策面对重组收紧、遏制炒壳，金融监管不断趋严，这些都导致了市场风险偏好的阶段性下降。而各路资金对相关变化准备不足，显得无所适从，因此大多选择了观望。未来随着市场震荡寻底，在市场整体杠杆率并不高的情况下，市场情绪一旦稳定，届时观望资金必将积极进场。
债市
打破刚兑或是可控的
大众证券报和财信网：本周债市危机虽然略有好转，但并未彻底解除，尤其是债市高杠杆和低流动性令人担忧，另有数据显示，5月份总偿还量达1.67万亿元，海通证券认为更多违约事件将浮出水面。你认为债市风险会否大面积爆发？如果爆发，会否波及实体经济和股市？
李泓灏：数据显示，2016年5月份将迎来债券市场天量偿还潮，总偿还量1.67万亿元。其中有近1.17万亿元为“垃圾债券”，即不管是发债主体评级，还是债项评级，都为BBB+及以下或无评级类型，而这些占总偿还近七成的低评级债券大都为高收益类型。2016年以来已有11只债券违约，违约速度明显加快，违约主体也呈现多元化。虽然债市总体杠杆率处于高位，但全国性大型商业银行作为债券交易的主要参与者，其杠杆率并不高，且处于逐步降低的趋势，因此债市风险整体可控。由于债券融资是社会融资总量的重要组成部分，仅今年1季度的占比就接近20%，如果这部分融资因为担心利率上行和债务违约而发生下降，引起市场资金面出现波动，必将波及实体经济，给经济复苏的进程蒙上阴影。