成交低迷反弹乏力 A股仍将寻底

专题：反弹

在连续两个交易日的大幅下跌之后，周二沪深两市股指终于暂时止跌，不过微弱的涨幅、萎缩的成交仍然显示，A股破位下跌的走势或许并未就此结束，市场人士短期情绪整体仍然较为悲观，不过在调整到位之后，或许是投资优质成长股的好机会。

从市场全天的走势来看，沪深两市股指在低开后即出现快速回升，尽管跟风盘有限，但在连续下跌之后空方短期杀跌动能减少，使得股指全天维持窄幅震荡走势，不过股指略有冲高就有抛盘涌现，使得市场人气较为低迷，成交量萎缩较快。上证指数最后报收2832.59点，上涨0.48点，涨幅0.02%，成交1285亿元；深成指报收9793.21点，上涨2.73点，涨幅0.03%，成交2180亿元；创业板指数报收2054.22点，上涨0.62点，涨幅0.03%，成交572亿元。两市全天资金合计净流出70亿元，不到3500亿元的成交更是创出了近期新低。

对于这样的走势和成交情况，多数市场人士对短期走势仍然较为悲观。一位私募基金人士就表示，周二这种反弹成交量过小，量为价先，这说明股指的杀跌寻底还没有结束，只是短期歇口气而已，逢高减仓还是必须的，现在需要的是耐心等待新的入市时机的来临。

光大证券策略分析师赵扬认为，目前市场在权重和小股票两端同时受到冲击，这对当前交投情绪的伤害是难估量的，按市值分布排列的个股集合如果被两头夹击，这在意味着轮动出现了暂时性的操作价值缺失，部分缺乏基本面支撑的品种将面临一定的调整压力，甚至可能造成其他高贝塔品种的震荡。不过投资者更应当看到的是，收敛后的估值将进一步打开优质成长股的长期空间，有利于市场尽快摆脱短期迷惘。中期，在估值局部出清和企业盈利企稳改善的环境下，配置上建议首选大消费领域的价值型成长股，短期可将价值股作为权宜之选，以防患于未然。

平安证券策略分析师魏伟则认为，近期市场大幅调整，当市场信心疲弱的时候预期就会变得极为敏感，权益资产风险溢价的上升变得更为容易，这就是今年市场的特点，真实的基本面变动往往比预期的变动来得小，由于投资者风险偏好的下降，使得预期的变化对于市场短期价格的影响被放大，当前市场向下的压力仍然较强。

对于短期市场来说，预期的波动主要围绕经济基本面、流动性、金融风险等因素展开。对于经济增长应该更加关注结构性的差异，如部分行业的盈利已经呈现出趋势性改善的迹象(需求的稳定和供给的调整是主要原因)，至于经济总量的走势，实在不认为判断的对与错对于今年的股票投资有什么帮助，市场预期在经济好了担心流动性和经济差了担心金融风险的死循环中转圈。

回顾A股的牛市，平安证券发现核心逻辑是不可缺少的，2006-2007年宏观经济和企业盈利的快速增长，2009年的强刺激政策效应，2015年的改革预期和无风险利率下行，中长期的逻辑是当前市场最为缺乏的，将资产定价理论中的企业盈利、增长率、无风险利率等因子反复分析的结果就是尚看不到单边大幅变动的可能性，因此市场只能围绕风险溢价这一个因子来做判断，而恰恰风险溢价是最不稳定和最善变的。

当前政策维稳市场的态度较为明确，做多市场需要等待一些信号：第一，债务问题的处置有所进展；第二，宏观经济出现中期实质性企稳的信号(而非短期刺激拉动)；第三，新的机构投资者进入。市场最欢迎的是国企改革，当前的债务问题仍然是改革的契机，推动债务重组和企业兼并之时，重点仍在于改善经营效率，垄断行业需要加快开放，引入新的投资者。