地方债置换 城投债临违约风险

【摘要】5万亿的地方债置换工作已经启动，而低利率产生的城投债信用风险却暴露出各种问题。近日，河北宣化北山和海南交投两个平台公司，在事先并未约定回售条款的前提下，明确提出用地方债置换所发的城投债。《中国经营报》记者获悉，目前这两只债券在二级市场估值净价为108元，远高于票面价值100元，提前赎回用地方债进行置换，对平台公司来说可以降低融资成本。不过，由于市场反应过激，在提出申请一周后，上述两家公司被迫取消提前偿付的决定，但却给市场增添一层担忧。(中国经营报)

专题：地方债置换 、城投债临违约风险

5万亿的地方债置换工作已经启动，而低利率产生的城投债信用风险却暴露出各种问题。

近日，河北宣化北山和海南交投两个平台公司，在事先并未约定回售条款的前提下，明确提出用地方债置换所发的城投债。《中国经营报》记者获悉，目前这两只债券在二级市场估值净价为108元，远高于票面价值100元，提前赎回用地方债进行置换，对平台公司来说可以降低融资成本。

不过，由于市场反应过激，在提出申请一周后，上述两家公司被迫取消提前偿付的决定，但却给市场增添一层担忧。

中诚信国际信用评级有限责任公司(以下简称“中诚信”)认为，尽管出于降低成本考虑，平台有置换高成本债务的动力，但考虑到平台自身债务负担较重，目前借助宽松的融资环境，借新还旧仍是主流。即使置换高成本债务，从谈判成本和难度来讲，优先考虑的仍是银行贷款和信托。

违约风险

城投债在二级市场产生较高溢价，由此可以降低融资成本，成为上述两只债券提前兑付的一个重要因素。

公开资料显示，14宣化北山债的上市日期为2014年7月3日，发行价格100元，票面利率为8.6%，期限7年，而14海南交投MTN001在2014年5月22日上市。

上市以来，目前这两只债券在二级市场的估值净价都在108元以上，均远高于债券各自面值。一直以来，作为有地方政府隐形担保且收益率高的优质品种，城投债在二级市场受到热捧。

不过根据公告内容，宣化北山债因债券周期不同，本期债券的兑付日为2017年至2021年每年的6月17日，海南交投到期日为2019年5月22日。在二级市场表现良好的背景下，上述两只债券选择提前偿付似乎符合常理。

光大证券分析报告认为，从本次拟提前兑付的情况看，均与地方政府有关，大背景都是在政府债务置换背景下，城投债发行人目前资金充足，对于融资成本开始变得敏感。