5月5日研报精选 10股值得关注
青岛金王：经销商并购再下一省，定增尾声版图扩张或提速
研究机构：中信证券（600030） 评级：买入
投资要点：
拟以1.38亿元增资及受让获得安徽弘方60%股权，投前PE10X。www青岛金王（002094）全资子公司产业链管理公司拟以8000万元增资获得安徽弘方34.78%股权；完成后以5800.6万元收购安徽弘方25.22%的股权。根据交易方案估算，安徽弘方投前估值1.5亿元，对应付款期(2016/05-2017/04)承诺净利润10XPE。安徽弘方在付款期完成承诺业绩(扣非后净利润不低于1500万元)前提下，交易对价将分批以现金支付。
安徽弘方是安徽省化妆品经销商龙头，蝉联欧诗漫及美素全国回款第一。
安徽弘方成立于2016年2月14日，尚处于资产整合过渡期。弘方承接了合肥博爱所有运营品牌的代理权、销售渠道、管理运营团队等，在安徽省代理佰草集、丸美、美素、欧诗漫、卡姿兰、阿道夫、珀薇、艾露德玛等国内外品牌，连续多年蝉联欧诗漫及美素全国回款第一、卡姿兰全国回款第三。渠道涵盖购物中心、百货、CS、KA等，直营及合作销售网点约2000家，拥有一线销售管理人员300多人、BA导购8000余名。承诺2016年5月-12月/2017年/2018年主营业务收入分别不低于11200/28000/36000万元，扣非后净利润分别不低于875/1950/2535万元。根据承诺业绩计算，2016-2018年安徽弘方将贡献归属净利润525/1170/1521万元。
经销商渠道已下5省，化妆品全产业链协同及版图再拓展预期强。2016年以来金王公告收购浙北、川南、山东、云南、安徽5个经销商，预计未来版图扩张将从四方面推进：1.+渠道，预计线下经销商整合持续落地以实现版图全国拓张，广泛的BA导购有望演化为线上引流终端；2.+品牌，日韩、欧美等海外品牌收购与合作；3.+服务，消费群体高度重叠的产品与服务协同，医美或为拓展方向；4.+团队，整合人才，推广联邦制管理体系，推动业务强协同。
风险因素。并购项目推进低于预期，业务整合低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016-2018年EPS预测0.48/0.60/0.71元，其中化妆品业务贡献EPS0.36/0.48/0.59元。维持2016-2018年备考净利润2.0/2.5/2.9亿元(对应备考EPS0.52/0.65/0.76元)预测，备考业绩仍有较大超预期空间。公司以先发优势及较强执行力整合化妆品行业，产业链协同及版图再扩展将享受行业高景气。从市场情绪判断，近日定增询价产业资本参与热情较高，当前股价对应备考市值95亿元，2016年备考PE48X，维持“买入”评级。
顺鑫农业（000860）：牛栏山一骑绝尘大众酒，有望复制2012年恒顺路径，已入最佳投资区间，60%以上空间