民生固收点评PMI：大宗商品价格持续上涨

专题：民生固收点评PMI：大宗商品价格持续上涨

5月1日消息，国家统计局今日公布，4月官方制造业PMI50.1，前值50.2，连续两月在荣枯线以上。民生固收点评称，大宗商品价格持续上涨，后续有望转向为主动补库存。从历史数据看，主动补库存周期期间收益率上行幅度均不小，维持对债市谨慎的观点。

具体如下：

【民生固收】评2016年4月PMI数据

①4月PMI环比回落0.1%，分项数据看，需求——生产——采购均有所回落，但企业库存去化彻底，新订单-产成品库存仍较4月扩张，30城市房地产销售在房地产调控后，4月房地产销售面积仍保持90%以上的超预期增长，预计后续房地产投资和基建投资不弱，低库存形成良好的主动补库存空间，经济企稳的趋势仍未完结。

②内外需同时回落。新订单回落0.4%至51%，但主因为季节性回落，前期地产疯涨，PPP和专项建设基金发力，稳增长政策仍将逐渐传递到需求层面。新出口订单回落0.1%，短期因人民币汇率企稳和海外增长不确定性，出口有所回落。

③需求改回落推动生产和采购，生产指数回落0.1个百分点，采购、进口分别下降1.6、0.6个百分点，购进价格指数继续回升2.3个百分点。尽管生产采购数据短期回落，但回落原因主因为3月基数高所致，微观调研的情况显示企业生产和原料采购意愿积极性仍强。产成品库存和原料库存双双下行，企业预期谨慎，仍未开启再库存策略，但历史低位的库存叠加不弱的需求，大宗商品价格持续上涨，后续有望转向为主动补库存。

④债市观点：整体来看，房地产销售由一线和部分二线向二线和部分三线扩散，销售好转带动房地产投资企稳，基建发力，需求继续向好，库存周期从被动去库存有望转向主动补库存。从历史数据看，主动补库存周期期间收益率上行幅度均不小，维持对债市谨慎的观点。