民生点评PMI数据：经济向上仍需改革催化

专题：民生点评PMI数据：经济向上仍需改革催化

5月1日消息，国家统计局今日公布，4月官方制造业PMI50.1，前值50.2，连续两月在荣枯线以上。民生证券点评称，二季度经济惯性复苏，夯实市场底部，但向上仍需改革催化。

具体如下：

【民生宏观】经济惯性复苏，但稳增长仍不能掉以轻心

——2016年4月制造业PMI点评

事件：4月官方制造业PMI50.1，前值50.2，连续两月在荣枯线以上，显示经济持续向好，市场期望乐观偏保守。

(1)需求仍在改善，生产保持高位，主因内需支撑：新订单降至51，前值51.4，连续两月高于荣枯线。生产降至52.2，前值52.3。边际放缓主因季节因素，总体看，随着信贷社融逐步转为项目到位资金，资金宽松+项目充裕+开工率上升共同推动国内需求和生产改善。新出口订单降至50.1，前值50.2，欧美PMI继续向好，日韩PMI萎缩加剧，外需整体改善有限。

(2)就业压力加大：就业人员降至47.8，前值48.1，连续47个月低于荣枯线，用工萎缩加剧，前期经济下行和企业盈利持续下滑带来的就业压力加速凸显，为保持就业，稳增长政策依然不敢掉以轻心。

(3)原材料和产成品库存双降，通胀升温，企业主动去库存：原材料购进价格升至57.6，前值55.3，创2011年6月以来新高，短期通胀仍有上行压力。年初至今钢铁、原油、化工等生产资料价格上涨凶猛，其中螺纹钢上涨55%、原油上涨30%、铁矿石上涨46%。原材料库存降至47.4，前值48.2，产成品库存降至45.5，前值46。产成品和原材料库存双降，表明企业主动去库存，销售好转并未引起企业主动补库主因企业中长期信心仍然不足，但从近期原材料涨价等微观情况来看，经济复苏叠加政策刺激预期，企业可能逐步转向被动去库存，进而转向主动补库存。

(4)大型企业景气改善，小型企业萎缩加剧：大型企业PMI微降至51，前值51.5，景气度持续改善；中型企业PMI升至50，前值49.1，位于临界点；小型企业PMI降至46.9，前值48.1，萎缩加剧。表明本轮复苏仍主要来自政策刺激，以国企和大中企业为主。

(5)二季度经济惯性复苏，夯实市场底部，但向上仍需改革催化：总体看，主因项目(开工)和资金(信贷)大幅反弹之后，经济反弹仍有惯性，但本次反弹显示出明显的政策依赖性。从微观情况来看，企业仍存在疑虑，如果政策刺激能够延续，企业将逐步向主动补库存转变，推动经济继续改善。对商品市场来说，叠加流动性扩张之下的资产泡沫化倾向，原材料价格易涨难跌，通胀仍将高位运行，货币政策难有大动作，仍以相机对冲为主。对股票市场来说，政策层仍将维持经济通胀汇率三“稳”的有利基本面，但高估值的障碍之下，资金似乎并不买账，系统性行情仍需要改革催化。