债转股能否奏效？IMF为中国“债转股”支招

【摘要】在刚刚过去的国际货币基金组织(IMF)春季年会上，中国“债转股”方案的可行性受到所有参会者的热议。4月26日，IMF更是在如何合理设计技术性方案方面为中国提出了建议。

专题：债转股能否奏效？IMF为中国“债转股”支招

在刚刚过去的国际货币基金组织(IMF)春季年会上，中国“债转股”方案的可行性受到所有参会者的热议。4月26日，IMF更是在如何合理设计技术性方案方面为中国提出了建议。

IMF表示，近期，中国居高不下且日益严峻的公司债务问题以及如何予以妥善应对引发了众多关注。的确，中国的公司债务已经上升至约占GDP的160%，相比其他国家，特别是发展中国家而言已然很高。此外，IMF《金融稳定报告》分析显示，商业银行公司贷款中，存在潜在风险的贷款比例快速上升，尽管目前仍然可控，但亟需解决，以防止未来出现严重问题。

(图说：IMF《金融稳定报告》指出，中国商业银行公司贷款中，存在潜在风险的贷款比例快速上升)

“令人鼓舞的是，中国监管层已宣布他们正在集中力量解决公司债务水平过高的问题及其对银行乃至整个经济体带来的负担。媒体已报道了解决中国债务问题的两个具体技术问题： 一是将不良贷款置换为股权，二是将不良贷款证券化(即将银行贷款重新打包成为可转让证券)并出售。”

IMF人员在上述方面拥有丰富的国际经验，他们认为，这些技术性方案的设计必须谨慎，而且应是一个全面的总体框架的有机组成部分，否则事实上可能会使问题恶化，比如允许“僵尸”企业(不可持续经营但仍在运行的企业)继续存续和经营。银行通常不具备经营或企业重组的专业知识，而债转股可能造成利益冲突，即银行可能继续为现在的关联方提供贷款。因此，正确地设计技术性方案十分关键。

IMF认为，债转股应只针对可持续经营的企业，而且须有企业业务重组计划(可能包括更换管理层)，按照公允价值转换，银行仅在有限时期内持有股权。

IMF副总裁朱民此前也对《第一财经日报》记者表示：“债转股只有转好的企业债才有意义，否则可能会将风险转移至金融系统中去，中国应该要以市场化的方法解决去杠杆问题。”在他看来，债转股只是去杠杆的一部分，此外还包括企业债务重组、破产重组。

此外，在不良资产证券化中，不良贷款的池子应多样化，让银行持有部分剩余金融利益，法律和运营框架将允许问题资产的所有人能够迫使公司重组其业务，并从这些资产中尽可能多地获取价值。

值得注意的是，为使这些技术性方案帮助解决公司债务水平过高以及更普遍的银行减值贷款的系统性问题，其应该是一个覆盖整个系统的全面计划的有机组成部分。除了应对其社会后果(尤其是扶助下岗职工)外，IMF认为，该计划应包括以下内容：

1、评估问题企业的可持续经营状况，对可持续经营的企业进行重组，对不可持续经营的企业进行破产清算