“高业绩承诺”形成记 A股掮客自述并购生意经
“这两年，出现高额业绩承诺的并购的确越来越多了，这与新兴产业的兴起，尤其是轻资产产业的繁荣有很大联系。”4月22日，祝华(化名)对21世纪经济报道记者说。
祝华是北京一家资本公司的执行董事，多年来一直作为资本“掮客”，给不同的上市公司介绍“生意”。祝华说，他做的“生意”就像个“皮条客”一样，撮合上市公司与并购标的企业之间的“姻缘”。
“让它们走到一起不容易，需要双方的你情我愿，更重要的是要产生‘化学反应’，也就是要在二级市场带来影响，产生回报。也正因此，高额的业绩承诺频繁出现，无法完成承诺的现象也越来越普遍。”祝华坦言。
诚如其言，21世纪经济报道记者梳理发现，在披露2015年度并购资产业绩完成情况的147家上市公司中，业绩承诺未完成达到了53家，占比超过36%。
以太资本创始人周子敬对21世纪经济报道记者表示，新兴产业的企业估值并不能以传统的方式来评估，而应该以其未来的可塑造性和发展前景来评估。
高额业绩承诺变迁史
“被并购企业频频给出高额业绩承诺，实际是从2014年开始多起来的。出现的理由，其实与近几年并购重组事件的频繁发生，以及‘牛市’的出现有关。”祝华说。
祝华称，财务、法律、业务与产品四个方面是投行间针对并购所必须做的尽职调查，满足四个条件的，就可以对被并购企业提请估值。
21世纪经济报道记者了解发现，目前市场中对于被并购企业的估值多采用未来收益法，由此便需要被并购企业对公司未来业绩作出预测与承诺。
“收益法的采用，决定了业绩承诺是估值的基础，因为不给业绩承诺的话，估值是很难作出的。”祝华说，“从近几年并购重组委反馈出的并购案例分析，被收购企业的估值与其作出的业绩承诺存在20倍左右的关系。也就是说，一家企业如果业绩承诺1亿元，估值则在20亿元左右。给出这个数字，是因为估值给得太高审批不一定能通过，太低被并购企业又不答应。”