广发基金：港股有望实现均值回归

专题：广发基金

上周，全球股市出现强劲反弹。

根据近期科威特驻OPEC代表的言论表示，本月的限产会议即使没有伊朗参加也能达成协议，这缓解了投资者对会议谈崩的疑虑。在周末多哈会议与会国冻结产量预期下，WTI油价单周反弹5.1%站稳40美元上方。标普500指数反弹1.6%，欧洲50指数反弹4.2%，日经指数反弹6.5%，恒生指数反弹4.6%。板块方面主要是原材料相关板块领导大盘。

虽然经济现状和美联储升息前景因素目前仍对美元是利空因素，但是上周市场连续上涨提振美元出现低位反弹，美元指数单周反弹0.52%，美元兑日元也在108附近找到了支撑。此外，上周发布的美国3月份零售数据、核心与非核心PPI和CPI均小幅低于预期，缓和了市场对通胀的担忧，为联储的鸽派姿态提供了经济数据基础，基本排除了4月份再次加息的可能性。长端10年美债收益率从1.731升至1.788，短端2年美债从0.707升至0.766.

在海外市场，欧洲央行和日本央行继续口头宽松，德拉吉强调关键要避免低通胀的二次影响，日本政府发言人表示G20会议没有说“不能干预汇率”。但市场对两大经济体的解读不太相同，日本的负利率引发市场广泛非议，资产价格对安倍经济学失败可能是大概率事件进行定价。而此前押注安倍经济学的投资者，正在退出交易。在出人意料的负利率政策之后，日元对美元反而上涨超过10%。

广发基金国际业务部基金经理余昊认为，日元近期大幅升值，首要原因是美联储加息预期下降，此前预期日元对美元继续大幅贬值的投资者，纷纷买回日元，平仓头寸。其次，日本企业和机构长期在海外拥有大量资产，由于安倍经济学和联储宽松，过去日元贬值的趋势让其海外资产受益匪浅。但目前市场看淡安倍经济学，认为其失败是大概率事件，日元弱势不再是必然。因此，这部分在海外的头寸也兑换成日元回到日本。

在上周油价反弹的带动下，市场风险偏好提升。但需要注意的是，海外环境发生了变化。4月17日召开的多哈冻产协议意外失败，WTI 5月原油期货开盘一度大跌6.8%，创下2月1日以来最大日内跌幅，布伦特6月原油期货一度跌7%。此外，4月26日-4月27日将召开美联储4月议息会议。

余昊认为，随着近一个月美元贬值的趋势趋于缓和，4月份美联储暂不加息已被市场充分预期，新兴市场和商品的涨势有望缓和。本周主要关注周四欧央行利率决议、美国房屋新开工数据和制造业指数、美联储几位官员的讲话。

从中长期来看，余昊认为，在全球经济缓慢复苏的背景下，货币宽松格局还将延续，经济低增长+资产价格高波动将是常态。而此前表现相对滞后的新兴市场，往往也有均值回归的需要。从今年以来的表现看，港股在主要新兴市场中排名倒数，是全球估值洼地，从长线价值投资的角度具备安全边际。