数度新财富冠军的张忆东说：A股到了熊市第二阶段

专题：数度新财富冠军的张忆东说：A股到了熊市第二阶段

曾连续3年荣获新财富策略分析师评选第一名的张忆东，4月8日在上海浦东某小型交流会上表示，2016年中国股市有两种走法：一是再来一次“人造牛市”，二是进入熊市的第二阶段，以时间来换空间。他认为，后者的概率更高。

对于近期以及未来A股市场的展望，张忆东提炼了几句话，他认为“全球流动性宽松已到深秋，风险偏好不稳定，应积极防御”、“美联储加息仍是全球关注焦点，最早可能在6月份”、“人民币汇率短期内央行有能力守住，但长期仍有压力”、“股市又进入螺蛳壳里做道场的阶段，要在平淡的投资中寻找乐趣”等等。

对于A股市场判断，张忆东从三个方面进行了分析，分别是“中国资本市场在全球格局中的地位”、“中国资本市场本身的特性”以及“股市投资在那些方面有机会？”。

张忆东表示，从全球来看，基本面低位波动与资产价格的高频波动仍是常态。中长期来看，全球经济疲弱，货币宽松游戏还将继续。那个经济体都不愿承担出局者的风险，主要经济体之间不断经历大国博弈和大国默契的转换。在全球低增长+资本过剩的格局下，受资金流动和风险偏好影响最大的新兴市场，将难以独善其身，A股市场和海外市场相互影响的程度会越来越强。

张忆东说，美联储加息依然是全球焦点，预计美联储将采用相对温和的加息节奏。张忆东指出，在今年4月底及6月、7月、9月、11月和12月的几次美联储议息会议上，加息概率最高的或在12月，6月加息概率在28%左右，4月份则没有加息可能。

他表示，2016年中国“利率走廊”仍将有序下降，货币环境至少不会主动收紧。海外需求放缓叠加过剩产能出清比较缓慢，企业投资意愿弱。所以，“宽货币”以防系统性风险将是常态，但问题是“宽货币”的效应递减以及副作用的递增。张忆东说，中国货币“放水”的隐忧可能影响市场的风险偏好情绪。

2016年A股市场仍处于“挤泡沫”过程中，当前低利率环境下，A股市场的估值中枢依然偏高；2016年各种不确定性，特别是对政策预期的变化，将引发风险偏好的大幅波动，从而引发行情震荡。

张忆东认为，中期内的A股市场仍将以存量博弈为主导。具体而言，我国经济在构建L型底部，企业盈利趋势较难有实质性改善；经济继续处于降速调整期，需求依然疲弱；叠加成本改善的贡献下降和投资收益的贡献下降，企业盈利环境比2015年更艰难；非金融上市公司净利润预计将零增长或负增长；银行受到息差下降和不良上升的影响，预计净利润也会同比下降。

“依靠无风险利率推动股市的最强阶段，可以说已经过去了。”张忆东说。

在谈到风险偏好主导行情时，张忆东称：“本届证券监管层，我觉得可以用‘务实’一词来评价。对中国证券监管者来说，务实十分重要。中国股市最怕‘瞎折腾’。当然，在务实的基础上再多一些制度方面的变革，就更好了。”