新能源车放量推升需求 钕铁硼景气度有望改善
近日特斯拉订单超预期，引发新能源汽车产业链关注度持续升温。工信部部长苗圩此前表示，新能源汽车去年产销30多万辆，今年预计会比去年增长一倍以上。投资者互动平台最新动态亦显示，钕铁硼作为电动汽车重要材料，相关公司订单正在稳步增长。
据机构测算，每辆混合动力车比传统汽车多用钕铁硼3公斤左右，纯电动车需多用5公斤至10公斤。到2020年，我国对钕铁硼的需求高达4.4万吨/年，全球需求接近10万吨左右，潜在市场空间广阔。
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15年营收基本持平净利润大幅增长.2015年公司实现营收14.36亿元, 较14年基本持平;净利润为3.41亿元, 同比大幅增长72.00%,净利润大幅增长主要是伺服电机产品销量大幅增长,以及公司投资和理财收益大幅增加.2015年,公司实现投资净收益18193万元,同比大幅增长94.97%,其中权益法核算的长期股权投资收益为10773万元;营业外收入5395万元, 同比增幅为123.02%,其中政府补助4302万元;资产减值损失1509万元,其中存货跌价损失1519万元.
钕铁硼业务业绩持续下滑预计16年将增长.2011年以来,公司主营产品钕铁硼磁材业绩持续下滑,其中2011年业绩为近年来的高点,11年实现营收29.02亿元,15年则降至12.32亿元,同比略降0.99%,营收占比为85.80%.11年来,钕铁硼磁材业绩持续下滑主要受上游稀土原材料价格持续下滑致钕铁硼产品价格下降, 其中15年公司钕铁硼磁材销量1619吨,同比增长4.02%,显示产品均价持续下滑.预计16年公司钕铁硼磁材业绩将止跌恢复增长,主要基于如下三点:一是整合有助于提升公司钕铁硼磁材业绩和行业地位.目前, 我国钕铁硼产品全球市场占比约80%,为全球烧结钕铁硼生产大国,但行业产能总体过剩,据行业协会统计:我国烧结稀土永磁材料产能40万吨,而需求仅为12万吨,大部分钕铁硼企业产品位于中低端,行业同质化竞争日益明显,行业整合趋势显现.
盈利能力回落预计16年将提升.2015年, 公司销售毛利率为26.72%,同比回落1.17个百分点, 而季度毛利率现实:14年一季度以来,公司毛利率经历了下滑-回升过程,其中14年第四季度为低点, 15年以来总体趋势为稳中略升,其中第四季度为30.46%.分产品毛利率显示:钕铁硼毛利为24.89%, 同比略降0.22个百分点,主要是上游稀土原料价格下行致产品价格下滑;电机毛利率为32.37%, 较14年的20.28%大幅提升12.09个百分点, 原因是伺服电机具备较高附加值.公司长期注重研发投入和技术创新,15年公司研发投入5116万元,在公司营收中占比为3.85%;至15年底,公司依靠自主研发获得54项发明专利, 64项实用新型与外观设计专利,并先后承担完成两个国家863项.总体而言,公司在钕铁硼材料领用具备一定行业地位,16年上游稀土原材料价格有望止跌回升,且伺服电机产品具备较高附加值,预计16年公司盈利能力将提升.
中原证券预测公司2016年与2017年全面摊薄后每股收益分别为0.95元与0.80元,按03月31日19.76元收盘价计算,对应的PE分别为20.84倍与24.69倍.目前估值相对板块较为合理,维持"增持"投资评级.
风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧.
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