经济基本面边际改善春季反弹有望持续

【摘要】银河证券：短期而言，在全球及国内政策利好作用下，预计市场大概率或延续反弹，建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升的行业。结构上，相对看好两会主题及业绩高增长的白马股。

A股维持反弹趋势，大盘股表现优于小盘股。本周三，美联储主席耶伦鸽派表态提振市场情绪，A股指数大涨，但成交量并未明显放大。截止至周五，上证综指报收3009.53点，一周上涨30.10点，涨幅1.01%。同时，深证成指上涨0.39%，中小板指、创业板指一周分别下跌0.20%、0.48%。沪指虽继续上行但力度有限，前期涨幅较大的“中小创”则表现不佳。

3月以来，美联储延迟加息、外部风险减缓、国内政策利好频出，促使市场情绪转暖，A股3月大幅反弹11.75% ，但仍未能挽回年初的大幅下挫，上证综指和深证成指首季仍下跌了15.12%和17.45%。后市来看，地产复苏向上传导至新开工及投资领域，整体经济环境形势在逐渐变化，国内经济或将出现季度性的弱复苏，人民币汇率企稳，外部环境推升风险偏好，A股市场或将延续春季行情继续反弹。

中国制造业回升，经济基本面边际改善。中国3月官方制造业PMI 50.2，自去年8月以来重返荣枯分界线上方，创9个月新高。3月官方非制造业PMI 53.8，财新制造业PMI 49.7。三大PMI指数均超市场预期反弹，经济短期改善迹象明显。整体来看，除春节后集中开工等季节性因素外，稳增长发力下基建投资企稳，房地产市场回暖带动相关行业需求恢复都成为本月数据改善的成因，对经济回升的信心逐步增强。预计未来PMI企稳可期，但难以持续像本月的强势反弹。

耶伦讲话偏鸽派，非农数据推升加息前景。3月30日，美联储主席耶伦发表讲话，强调美加息需谨慎且路径存在不确定性，鸽派基调提振了市场信心，短期内缓解了市场对于人民币贬值的担忧。4月1日，美国劳工部宣布，美国3月非农就业人数增加21.5万人，超过预期的20.5万人；失业率为5%，略高于预期的4.9%；薪资增速反弹。非农数据好于预期，显示出美国经济仍具韧性，从加息预期上部分减弱了前期鸽派表态的效果，仍需警惕美联储政策路径的变化。

楼市调控再升级，调控效果有待观察。3月31日，北京国土局出让的两块住宅用地，要求建筑面积90平米以下的住房面积要占比超过70%；4月1日，深圳调高二手房交易评估价，二手房交易成本也将同比例大幅上调。地产新政有助于稳定一线城市过快上涨的房价，打击投机性购房行为。从大类资产配置看，一线城市楼市结构性政策收紧对股市有利，投资者情绪受到影响。

汇率压力暂缓，有效提升市场风险偏好。3月份FOMC会议暂不加息的决议以及耶伦鸽派言论重申，使得美元显著走弱，3月以来美元指数回落3%左右。叠加央行在汇率问题上的全力维稳，合力推动人民币贬值预期大幅减弱，至3月31日，在岸人民币升值到6.46，缓和了对汇率大幅波动的担忧，将延续此前逻辑，市场风险偏好仍在提升中。

春季行情有望延续。短期而言，在全球及国内政策利好作用下，预计市场大概率或延续反弹，建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升的行业。结构上，相对看好两会主题及业绩高增长的白马股。