非常时刻需要非常措施 央行下一步会做这三件事
“直升机撒钱”
由于大多数发达经济体自2008年金融危机以来都经历了艰难的恢复，它们的央行们也被迫从常规的货币政策——通过在公开市场购买短期政府债券来降低政策利率，转向采取一系列非常规政策。
虽然此前实行了零利率政策，但是经济增长仍显疲软，因此，央行们从它们的工具包里找出了新的工具。
非常规措施的清单已经变长了，包括量化宽松政策、购买长期政府债券、短期零利率等。这些措施还配上了信贷宽松政策，而所谓的信贷宽松政策是央行以购买私有和半私有资产的形式进行，例如资产有抵押贷款和其它资产支持的证券、资产担保债券、公司债券、房地产信托基金以及股票等。这些措施的宗旨在于降低私人信贷息差，促进包括股票和房地产在内的其他风险资产的价格提高。
工具箱里还有前瞻性指引，承诺在更长一段时间内将政策利率保持为0，和进一步下调更短期利率。例如，承诺将政策利率维持在0的水平长达三年，这意味着三年期证券的利率应该也跌至0，因为中期利率是以未来三年短期利率相关预期为基础的。此外，还有一个措施是货币市场干预，即通过贬值人民币来增加出口。
这些政策确实降低了政府债券和抵押贷款债券的长期和中期利率。它们还降低了私有资产的信贷息差，提振了股市，贬值了货币以及通过提高通胀预期降低了实际利率。从这个角度看，这些措施发挥了一定的效果。
然而，在大多数发达经济体，经济增长率和通胀率仍顽固地处于低位，原因有很多。考虑到私有和公共债务去杠杆化，非常规货币政策可能防止严重的经济衰退和严重通缩发生，但是它们无法带来强劲的增长和2%的通胀率。
更重要的是，组合政策的效果并不理想。货币政策在促进经济和通胀率增长上能发挥重要作用；结构性政策又可以增加潜在增长率和防止公司、家庭、银行和政府“僵尸化”(因负债太多而无力开支)；财政政策又是支撑总体需求所必需的。
不幸的是，大多数结构性改革的政治经济性(前置成本和后置利益)意味着它们的效果很慢才会呈现。与此同时，财政政策在一些国家因高赤字和高负债受到了限制，而在另一些国家则因反对“采取进一步财政刺激政策”情绪高昂而受限，而之所以反对声音很大是因为它可能破坏短期增长率的紧缩措施。
然而，不管喜欢与否，当涉及到支撑总体需求、提高就业率、防止通缩时，央行就成为了唯一的游戏者。