顾铭德：美国加息中国股市为什么一定要下跌呢？

专题：顾铭德：美国加息中国股市为什么一定要下跌呢？

利率是央行货币政策主要工具之一。央行加息与降息对经济与股市影响是双面复杂的。央行加息意味货币政策收紧，从简单逻辑看，意味股市资金量会少，股市下跌。但综合角度看，加息意味经济数据转好，大宗商品价格下降，通胀受到抑制，对股市中长期是利好题材。综观世界各国股市并非经济和股市的好坏与利率周期反向波动，日本上世纪90年代，股市房市泡沫破灭后，利率降到零区间，近二十年股市和经济仍在低位徘徊；美国从2014年起，经济恢复增长，货币政策转为中性，利率面临加息预期，可是股市仍然从15000点涨到18000点区间。

我们认可加息或降息对股市短期有一定影响，但反对把这种影响夸大，反对从片面角度、单向角度解读加息对股市的负面影响。特别反对在预测中国股市涨跌趋势时，以美国是否加息作为重要参考因素。中国沪深股市涨和跌，主要由中国各项因素所决定，与美国是否加息的关联度非常低，是世界上最低的国家。美国从2009年初实施宽松货币政策，利率降到零区间，美国股市带领全球股市涨到现在。可是，沪深股市一直到2014年5月份，还趴在2000点区间不为所动。美国降息中国股市不涨，那么美国加息中国股市为什么一定要下跌呢？

令人遗憾的是，国内许多投资者，特别是一些专业市场人士，总是习惯把美国是否加息作为判断股市涨跌首要因素。本周二，媒体公布有两大重要利多消息，一是国家外管局旗下公司买入交通银行、浦发银行等股票；二是《全国社会保障基金条例》公布，全国6000亿养老金和社保基金正在加快入场步伐。但是，本周二股市不涨反而下跌。问了市场各方面原因，都说怕当晚美国宣布加息。结果当晚美国耶伦讲话：“加息又须谨慎”。第二天，即周三中国各主要指数大涨。股市上涨，多数投资人高兴，可是为什么一直要等到美国推迟加息才敢买中国股票呢？这种过度重视美国加息与否的操作观念其实并不适应沪深股市。

有趣的是，美国联储主席耶伦讲话开头是：“受中国经济增速放缓和油价下跌影响……”就是说，美国是否加息还得参考中国的经济状况、油价等大宗商品价格，也要看中国经济的脸色，这个世界上制造业、贸易出口第一大国是中国。美国只是在高科技、金融服务业，综合国力领先中国。所以，中国投资者是否买卖股票，首先应当关心的是国家关于股市的各项政策，当社保基金再次大规模入市，养老金、外管局旗下公司陆续进场时，你还在犹豫，还要看美国是否加息，就显得本末倒置。这世界天天在变，炒股人的观念也要与时俱进，适应新情况、新时代。

(顾铭德，中国人民银行上海分行调查统计处副处长)