嫌估值低想私有化的不止万达商业 多家内资房企港股坐冷板凳

专题：万达商业

在港股上市十五个月后，万达集团下属商业地产平台万达商业(03699.HK)，选择了在夜晚宣布了其私有化计划。3月30日晚间，万达商业发布公告称，其控股股东大连万达集团股份有限公司将收购全部已发行H股。根据公告，可能进行的自愿全面收购要约一旦落实，将导致公司该私有化，并从港股退市。

万达商业公告透露，H股的要约价将不会低于48港元/股，即2014年12月23日该公司登陆港股时的发行价。3月30日，万达商业收于38.8港元，上涨6.16%。

希望私有化的内资房企还不止万达商业一家，从市值来看，内资房企的港股“冷遇”已不是短期之事，其背后原因，是价值普遍被低估，还是港股投资者对房企增长模式的认同差异？

估值与代价

万达商业的私有化计划在市场已发酵大半年。事实上，早在2015年7月3日，作为万达集团下属商业地产平台的万达商业就曾发布声明称，将向中国证监会及其他相关监管机构，申请发行最多3亿股A股，预计总募集资金不超过120亿元。与此同时，万达商业已于去年开始启动回归A股，并于11月13日发布了A股招股说明书。

关于万达商业私有化的原因，市场普遍的声音是，与内资房企在香港资本市场估值偏低有关。以万达商业3月30日的收盘价格计算，市盈率不足5倍，这与A股上市的万达院线比较，可谓天壤之别，与创业板上市公司动辄几十倍市盈率更加悬殊。

根据万达公布的数据，2015年，万达集团资产(按成本法数据)为6340亿元，同比增长20.9%；收入2901.6亿元，完成年计划的109.3%，同比增长19.1%。新近发布的万达商业2015年度业绩报告则显示，去年万达商业的收入为1242.03亿元，较2014年的1078.71亿元增加15.14%；公司权益拥有人应占核心溢利(扣除公允价值变动影响)为170.16亿元，较2014年的148.24亿元增加14.79%；每股业绩6.62元，每股分红1.05元人民币。

3月31日上午，万达商业应声大涨，到11时上涨17.65%，股价来到45.65港元，逼近48元的最初发行价。关于万达商业的控股股东万达集团回购股票的代价，按目前发行的港股股本6.5亿股计算，收购代价在310亿港元、260亿元人民币(以当下汇率计算)上下。

“市场不认可其价值，给的价格低，于是自己加价买回来，这对市场和公司而言都是好事。”一房企人士对《第一财经日报》记者分析，“关键是估值低，万达商业还在发展，每年分红超过百亿，万达自己买回来，哪怕作为财务投资也是划算的。”他对比创业板说，去年创业板490余公司，利润规模在600亿元左右，对应5.6万亿元市值，而万达商业则是300亿元利润对应1000多亿元市值，悬殊之大，令人唏嘘。

王健林一直希望带领万达向文化、旅游休闲、金融、电商等产业转型，向院线、体育等产业寻求增长，并于2012年积极寻求海外并购。于地产而言，王健林一手向“轻资产”转型，一手开始做起了减法。对于万达未来规模，王健林预计，2016年万达集团总收入为2543亿元，同比减少12%，主要是房地产销售收入减少640亿元，至1000亿元左右，同比降幅约为40%。