网宿科技：业绩华丽 海外市场爆发可期

专题：网宿科技

事件：公司发布2015年报，公司在2015年营业收入增长53.43%达到29.31亿元，归属上市公司净利润增长71.87%达到8.31亿元。公司还发布2016年一季度业绩预测，归属上市公司净利润为1.83亿-2.23亿元，同比增长40%-70%，上限基本与2015年四季度持平。业绩增长主要原因是，互联网行业高速发展，带来云服务、CDN需求的增长，公司业务量快速增长，市场份额继续扩大，整体经营业绩继续保持快速增长。

受益于CDN网络渗透率提升和人均数据流量暴增，CDN需求旺盛：国内CDN行业一直保持50%左右增速，仍具有较大发展潜力，原因在于：1。国内网站整体CDN渗透率还低于世界平均水平，CDN流量占比北美低超过10个百分点，还有较大提升空间；2。随着4G网络快速建设、宽带中国战略实施以及运营商流量资费快速下降，人均数据流量呈指数增长趋势，对CDN需求大增。我们认为，未来3-5年，CDN市场都将处于快速增长期。

海外布局进入收获期，成为业绩重要增长点：为支撑公司近期战略项目的建设，2015年6月公司推出非公开发行股票方案。本月，公司已完成新增股份的登记及上市工作，募集资金净额35.47亿元。其中海外CDN项目投资总额为106,759.25万元，包括主要为固定资产投资的建设投资61,802.16万元，和铺底流动资金44,957.09万元，项目建设期为3年。公司从2009年进入海外CDN市场，一直保持快速发展，2015年实现收入3.18亿元，同比增长137%。我们预计本次海外CDN项目完全建设运营后能产生15-20亿收入，是公司彻底走向国际化的开端，为公司打开了重要增长点。

持续扩大研发投入，保持技术和性能优势：公司极其重视技术领先优势，2015年投入研发经费达到2.8亿，增长74.74%，并大幅增加研发人员比例。公司对研发投入主要集中在现有CDN网络优化、升级“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案、云安全研发和绿色数据中心项目方面，保持公司在CDN领域足够的技术优势，提供给客户一流的服务。

盈利预测与投资评级：公司在CDN行业将保持龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，积极布局海外CDN，将开拓新的增长点。预计公司2016-2017年的EPS为1.83元、3.06元，对应 PE 30/18 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。

风险提示：经营业绩不如预期，内容经营失败风险。