中国版CDS要来了！详解其运作过程

【摘要】 ，自08年美国次贷危机以来，以往较为小众化的信用违约互换(credit default swap，CDS)一战成名，被普通投资者所熟悉，现在中国版的CDS可能也要来了。据证券时报3月18日报道，有业内人士表示，自从中国债券市场在2014年打破刚性兑付后，不少投资人担心自己会不会成为下个“踩雷”人。债券违约的原因千差万别，但对投资者而言，所希望的都是对冲风险，减少损失，CDS也就呼之欲出。

专题：中国版CDS要来了！详解其运作过程

自08年美国次贷危机以来，以往较为小众化的信用违约互换(credit default swap，CDS)一战成名，被普通投资者所熟悉，现在中国版的CDS可能也要来了。据证券时报3月18日报道，有业内人士表示，自从中国债券市场在2014年打破刚性兑付后，不少投资人担心自己会不会成为下个“踩雷”人。债券违约的原因千差万别，但对投资者而言，所希望的都是对冲风险，减少损失，CDS也就呼之欲出。

CDS是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。

随着中国债市刚性兑付的逐步打破，信用债的估值将更多地反映其风险水平，瑕疵债的信用利差也呈现系统性的上行。这都为中国版CDS的推出提供了条件。从意义上看，信用违约互换实现了信用风险的分离和交易，可以有效对冲信用风险，并可以在此基础上进行套利和投机。

自2014年3月份首例公募债“11超日债”违约以来，2015年实质违约信用债再增7起，信用违约风险的冲击波正不断扩散。

2015年12月，国家发改委正式下发《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，便明确提出鼓励机构探索债券信用保险，探索发展信用违约互换(CDS)。彼时该文件被资本市场看作是中国版CDS的启动。

光大证券固定收益首席分析师张旭称，CDS可以在保留资产所有权的前提下向交易对手出售资产所包含的信用风险，实现了信用风险的分离和交易，可以平抑对冲信用风险，化解系统性风险 ；且有助于金融市场价格发现功能的发挥和增加债券市场的流动性。

详解CDS运作过程

如果你觉得上述解释太复杂，那么从其创立过程就可以知道它运作流程。1993年美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P。摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。

当时的J.P。摩根正在为贷款信用额度的问题，大伤脑筋。因1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。

J.P。摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P。摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P。摩根已经感到了业务发展的危机。