江南嘉捷：2015业绩小幅下滑 关注未来转型进展

专题：江南嘉捷

报告摘要：

江南嘉捷：2015业绩小幅下滑，关注未来转型进展

事件：公司公布2015年年报，营业收入26.6亿元，扣非归母净利润2.14亿元，同比下降3.56%，每股EPS为0.57元。

1、2015年业绩略有下滑，受电梯行业增长放缓和房地产去库存所致

2015年，公司实现营业收入26.6亿元，同比-2.7%；营业利润2.7亿元，同比-3.5%；归母净利润2.14亿元，同比-3.56%。出口占比19.5%，为5.2亿元，同比+9%，国内销售占比81.5%，为21.2亿元，同比-5%，业绩下滑原因是2015年电梯行业受经济增长持续放缓和房地产业迎来去库存周期导致。

2、盈利能力稳中有升，在手订单35亿元

2015年毛利率30.47%，同比+1.99pct。分业务看，垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保的毛利率分别是32.3%，25.20%，20.82%，38.46%，同比分别为+2.84pct、-0.01pct、-4.31pct、+2.42pct。我们预测，随着计划取得安装维修许可证30家分公司逐步取得维保资质，维保业务毛利率上升和关键零部件自制将带动整体毛利率上升。三项费用合计18.38%，同比+1.59pct，主要系薪酬和研发费用增加所致。

目前，公司正在执行的有效订单为35.4亿元(其中包含外销3.8亿元)，包括高铁项目、轨道交通项目、保障房项目、商品房项目、大型商超项目以及海外项目。

3、电梯后市场值得关注，维保业务毛利高、风险低是未来重点？