一季报预告逐渐披露 市场青睐业绩暴增和超预期股
【摘要】除了光伏领域的东方日升，猪肉领域的牧原股份也值得我们关注，得益于生猪销售价格上涨及原粮价格下降，牧原股份紧抓2015年下半年生猪上涨行情,生猪出栏量和营业收入都实现了快速增长。基于此,公司2015年去年净利润暴增643%，2016年一季
除了光伏领域的东方日升（300118），猪肉领域的牧原股份（002714）也值得我们关注，得益于生猪销售价格上涨及原粮价格下降，牧原股份紧抓2015年下半年生猪上涨行情,生猪出栏量和营业收入都实现了快速增长。基于此,公司2015年去年净利润暴增643%，2016年一季度净利润也增长1585.53%～1833.12%
行业高度景气 牧原股份业绩暴增
日前，牧原股份发布年报，2015年实现营业收入30.03亿元，同比增长15.31%;实现归属上市公司股东净利润为5.96亿，同比642.97%;基本每股收益1.23元，2015年业绩贴近此前公布的业绩预告上限。分配方案为每10股派发现金股利5.35元(含税)，同时以资本金向全体股东每10股转增10股。此外，公司预计2016年1-3月份归属于上市公司股东的净利润3.00亿至3.50亿元，同比增长1585.52%至1833.11%!
2015年度，公司主营业务毛利率大幅增加，主要得益于生猪销售价格上涨及原粮价格下降。销量方面，公司2015年全年销售生猪191.9万头，同比增加3.23%。191.90万头生猪销售与近6亿元业绩，其中商品猪业绩超过5.1亿元(171.05万头、单头盈利300元) ，其余为0.54万头种猪与20.31万头仔猪贡献，加之此前的自用母猪出栏，兑现此前200万头出栏目标与业绩目标。其中2015年四季度，公司还根据行情比较(育肥成本与仔猪销售价格)提前出栏、增加仔猪销量，显示了优化盈利能力。价格方面,2015年3月生猪价格见底后，逐季回升(Q1-Q4生猪季度均价分别为12.4、14.7、17.9和16.6元/kg)。与2014年度相比，2015年度公司商品猪销售均价上涨17.91%。
原粮价格方面,进入2015年下半年，小麦、玉米、豆粕等原料价格下降，2015年小麦价格下降10.72%，玉米价格下降16.03%。得益于四季度以来粮食价格的下跌，在出栏规模扩大的背景下，2015年，公司玉米、小麦、豆粕等粮食采购金额为14.92亿元，同比下降了10.04%。原料成本占总成本中的比例从69.08%下降到65.92%。饲料成本下降进一步强化了公司盈利能力。2015年4季度，公司生猪销售均价16.3元/公斤，环比3季度下降了1.25元/公斤。但是，公司的完全成本从3季度的12.56元/公斤下降到11.4元/公斤，使得公司头均净利润维持在511.88元/头，与3季度518元/头基本持平。基于此,2015年四季度单季公司实现净利润3.17亿元，为历史最高水平。
对于2016年，2016年1月份生猪存栏为37343万头，较过去五年均值低14.9%，1月份可繁殖母猪存栏3783万头，较过去五年均值低18.1%。生猪价格于2015年3月见底开始反转，但生猪价格攀升并未刺激养殖户积极补栏，预计未来一年生猪供给仍然处于偏紧状态，对猪价构成支撑。另外，综合2015年7-12月份仔猪出生大幅下滑，以及2015年1-5月份能繁母猪高速淘汰(2015年，能繁母猪平均存栏规模3931万头，假设PSY15.5，则预计2016年生猪出栏量6.09亿头，而2014年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算，则2016年猪肉产量4691.5万吨，跟2005年的猪肉产量相当。)，预计2016年2-3月猪价将开启新一轮上涨征程，高点有望在9-10月出现。但与传统周期急上直下的特征不同，本轮猪周期在景气最高点来临前，经历至少长达1年时间的景气高位期(2015年7月至2016年8月)。
市场当前普遍关心猪价上涨幅度,但对头均盈利重视不足。而随着国内收储等制度的改革，粮价进入中长期下降趋势,在2016年很可能继续下探。这给养殖企业以进一步成本改善空间。预计2016年公司生猪养殖的完全成本有望从2015年12.13元/公斤下降到11.3元/公斤。在此假设下，公司头均净利润预计将达到600元/头。
根据牧原股份2016年财务预算，全年计划出栏280-350万头生猪，同比增速为38-72%。从2015年底的固定资产和生产性生物资产来看，公司为完成2016年的出栏量高增长做好了铺垫。2015年末，公司的固定资产和生产性生物资产分别较年初增加14.87亿和1.85亿，增幅分别为99.81%和79.28%。新增的固定资产主要源于去年新建的大量养殖场和饲料厂陆续投产，生产性生物资产则源于后备及能繁母猪的大量补栏。 按照2016年公司在单头盈利600元/头与300万头大猪体量下，预计业绩或可高达18亿元。