供给收缩禽畜产品或将进反弹周期

春节后，禽畜产品——猪肉、鸡苗价格向下回调，但回调幅度好于往年。日前，国家统计局公布了2016年CPI数据，1月份全国CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.8%，上升趋势确立，农业股更易获得超额收益。禽、畜产业链上涨预期强烈。

白羽鸡肉已成为国内主要禽肉消费品，2015 年白羽鸡肉产量约800 万吨，占禽肉产量的比例超过60%。伴随宏观经济增速触底，需求端进一步恶化的空间有限。若按人均消费7.5 公斤/年，按单位体重2.5 公斤测算，均衡出栏量约40 亿羽。

但供给端紧缺依然严峻，2015年美国爆发禽流感后，取消了从美国引种鸡苗，面美国引种量占比高达97%，预计2016年3季度复关。受攻击紧缩影响，父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导，11、12、1、2、3月环比均显示出明显的上涨势头。即使2016 年下半年祖代引种月均引种量达到15 万套，在产父母代存栏量仍将在2017 年快速下滑。申万宏源（000166）认为，节后种鸡苗、毛鸡价格超预期，基本面良好，肉鸡板块的利空或只剩下大盘系统性风险。益生股份（002458）是行业龙头，估值为596倍，民和股份（002234）主营的商品鸡苗利润率较高，具备投机机会，目前民和股份、益生股份的股价刚刚回升至元旦后暴跌前的位置。

与鸡肉上涨预期相同，猪肉在节后也进入上涨预期。虽然节后各地猪肉价格小幅回调。由于环保等因素，养猪农户本轮周期中补栏相对谨慎，近三个月来，补栏量始终低于自然淘汰量。安信证券预计，16 年生猪出栏量5.9 亿头，而14 年出栏规模7.35 亿头。

中信建投认为，16 年猪价将在多种因素作用下高位震荡，生猪去产能接近尾声、存栏基本见底，社会需求也相对稳定，16 年猪价可能更多受到预期和情绪变化的影响，将呈现高位波动态势，全年均价16-17 元/公斤，养殖行业的盈利高点也将大概率出现在今年。

猪价维持高位，养殖股高弹性阶段已过，布局后周期品种猪价长期维持高位，养殖股高弹性阶段已经过去，未来缺乏超额收益。养殖高景气下，社会补栏积极性提升，未来国内生猪存栏量料将缓慢增长，利好后周期行业。同时，15 年销售下滑、周转放缓、坏账增多等导致饲料疫苗行业业绩较差，16 年有望业绩大幅增长。牧原股份（002714）、天邦股份（002124）、雏鹰农牧（002477）、温氏股份（300498）值得关注，饲料龙头大北农（002385）也存在发展机会。