海通证券：欣旺达买入评级

专题：欣旺达

事件。 2 月 24 日， 欣旺达发布公告，与深圳五洲龙汽车签订战略合作框架协议，共同打造最具规模和经济效益的新能源汽车产业链，对此我们点评如下：

巨额订单树立动力电池明星。 2016 年五洲龙计划采购欣旺达 2 万套动力电池系统，配套 4 米电动物流车，其单套电池容量约 28kWh，合计规模 0.56Gwh， 按照目前市场价格 2.6 元/wh 来算， 销售额预计在 15 亿，订单量大超预期，促使欣旺达成为国内动力电池新的一极。

电动物流专用车景气度最高。 15 年商用物流等专用车销量达 4.8 万辆，同比增长10 倍以上，预计未来两年将保持高景气行情。五洲龙具有精准的市场研判及汽车开发能力，最早进入该领域，其电动物流车均进入工信部补贴目录，有望实现快速增长，同时五洲龙另有纯电动客车、 6 米物流车等，后续双方合作值得期待。

新能源业务超预期增长。 2015 年公司发力新能源业务， 2016 年将进入收获期，五菱、五洲龙已经成为公司客户，同时不断开拓北汽、上汽、一汽等客户，在行业进入大发展，并且分工日益细化的背景下，公司的精细化生产与成本控制能力将开拓出一片新天地，有望超预期增长。

2016 年 3C 业务或突破百亿营收。 预计 2016 年随着海外客户产品线的延伸以及国内手机全球市占率的提升，公司依托优质的产品质量及生产力，外加强大的渠道及客户攻关能力，市占率将再提升， 2016 年或突破百亿规模，实现 40%的增长，同时受益于自动化水平的提升，净利率可增至 5%以上。

盈利预测与评级。 公司 3C 电池模组将做到全球第一，保持高速增长； 看好公司向储能、 动力电池、 设备自动化的延伸。 2016 年储能在海外市场强势推进， 国内也将从园区开始改造， 动力电池同奇瑞的合作开始放量，其他客户车厂也逐步落地。 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.52 元、 1.01 元、 1.40 元，对应 2 月23 日收盘价 PE 分别为 48.10、 24.64、 17.88 倍。鉴于公司近三年的复合增速达到 50%以上，我们给予 2016 年 40 倍估值， 维持目标价 40.4 元，维持“买入”评级。

风险提示。 3C 业务拓展不达预期；新能源汽车；储能业务进展缓慢。