长江证券：东软集团买入评级

专题：东软集团

事件描述

东软集团公告，公司投资 1 亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司，占股 20%， 其他股东还包括阳光财产保险、阳光人寿保险股份有限公司。

事件评论

联合巨头设立健康险公司，“ 大健康” 战略走完最后一公里。 东软集团的大健康布局囊括了医疗 IT(社保信息化、区域医疗信息化、公共卫生信息化、电子病历、 HIS、 CIS、 LIS、 PACS、医保控费、药店信息化等)、医疗器械( CT、 PET/CT、核磁、彩超等 10 大系列 50 余种产品)、在线医疗(云医院)、线下熙康门诊等， 几乎覆盖医疗的全生命周期。本次参与成立健康险公司，补足了其大健康战略版图最后的缺口，我们认为， 健康险将充分释放医疗大数据的能量， 而东软所掌握的医疗资源将有效降低参保人的发病概率， 即基于覆盖 5 亿人口的12,000T 医疗影像数据、 3,000T 结构化数据、 4.75 亿条居民电子健康档案数据，可将人群按病种、病患程度等精细化分类，为参保人设计最合理的健康险产品，并辅之以控费及预约、挂号、绿色转诊、健康服务、 药品推送、 慢病干预、熙康线下门诊等一条龙医疗健康落地服务，可大大降低赔付概率， 如此双向正反馈、融合，可助力公司优先分享万亿健康险盛宴。值得一提的是，另外两家参与方在线下保险服务网络资源丰富， 其中阳光产险持股 66%，拥有有 36 家二级机构开业运营，三四级分支机构 1,500 余家，服务网络实现全国覆盖； 阳光人寿持股 14%，拥有 33 家二级机构开业运营，三四级分支机构 800 余家，三者将共同掘金万亿商业健康险盛宴。

桎梏解除， 优质白马再出发。 我们认为，东软将以 29 亿定增和三层股权激励为驱动力， 点燃“二次创业”的激情， 充分发挥 IT 技术、产品、渠道、客户、数据等天然优势，在大、智、移、云时代开启新征程。在东软的战略布局中，医疗、汽车电子两大领域是重中之重： 东软医疗 IT 实力代表国内最高水平，产品线最全、客户覆盖面最广、数据获取维度最多、云医院落地最快，将真正参与到医疗、医保、医药、保险、健康管理等实体服务中；汽车电子的价值被市场低估， 2014 年实现了 1.6 亿美金的收入规模，从汽车嵌入式软件延伸出车载娱乐、车载导航、 ADAS、 MBS、 V2X、 V2I 等全线产品，并发力 UBI 车险，有望三年内实现数十亿收入目标。 预计 2016 年净利润 5.8 亿，考虑定增当前股价对应 PE 为 38 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧，产品推广不顺利。