国海证券：供给侧改革框架下弱势市场关注“涨价主题”

【摘要】(记者刘伟)日前，国海证券发布的策略报告认为，供给侧改革框架下，弱势市场建议关注“涨价主题”。近期，随着供给侧改革的逐步推进，一些产能过剩领域出现了短期结构性的供求失衡，因而产品大幅涨价的现象。比如前期的钛白粉和维生素

中国证券网讯(记者刘伟)日前，国海证券（000750）发布的策略报告认为，供给侧改革框架下，弱势市场建议关注“涨价主题”。

近期，随着供给侧改革的逐步推进，一些产能过剩领域出现了短期结构性的供求失衡，因而产品大幅涨价的现象。比如前期的钛白粉和维生素，由于环保的压力，短期供给上不去，产品库存减少，核心厂商涨价意愿强烈，相应的产品持续涨价，企业盈利有了大幅改善的预期，资本市场上也催生了供给侧改革之“涨价主题”，成为弱势市场一道亮丽的风景线。

“涨价主题”是自上而下特殊风险偏好条件下催生的主题。自1月份暴跌以来，风险偏好急剧下降。2月份随着外围市场企稳，原油、大宗商品价格反弹，美元加息预期减弱等条件的作用下，加上两会前的政策密集催化，市场进入了难得的反弹时间窗口。随着指数的反弹，中小创估值快速得到修复。而中期由于全球经济通缩的背景，加上国内去产能，中小创无法维持过高的估值。因此，一些机构配置比例比较低的，而确定性比较高的主题近期逐渐受到市场青睐。受益于未来持续去产能，带动产品价格上涨，使得未来盈利预期改善。

国海证券认为，“涨价主题”逻辑简单粗暴，容易被市场接受。大的宏观背景是供给侧改革下，为了化解产能过剩，政府用各种措施淘汰落后产能，通过提高监管标准(比如环境保护标准)关停一些高污染、低产出的劣质企业，保留优质企业，减少产出，从而提升产品价格。从而使行业中的优质企业市场份额和净利率同时得到提高。此外，“涨价主题”具备一定的持续性条件。1月份超预期的2.5万亿的信贷投放引发了通胀的预期，有利于周期品价格上涨。未来“涨价主题”将持续受益于供给测改革政策催化；受益于经济短期复苏带来的需求回暖；受益于大宗商品价格的底部反弹。

行业和标的的筛选逻辑方面，公司属于行业内的龙头，市场份额较高；下游需求方对于价格变化不敏感，涨价空间较大；公司本身业绩弹性较大，受益于涨价，盈利将显著提升；该行业此前未被市场充分预期，涨幅相对较小。综合以上的分析，国海证券认为，上游有色、中游化工行业具有比较大的弹性。