水泥、玻璃供给侧改革分析：淘汰+龙头整合双轮驱动
供给侧改革不应限于高负债的钢铁煤炭、水泥、玻璃等建材行业的供给侧改革，随着兼并重组，产能去化加速以及地产行业的回暖，水泥、玻璃等低估值板块有望为自己正名。
聚焦供给侧改革，静待建材配套政策落地。
自12月经济工作会议中克强总理明确提出供给侧改革，近期高层连续释放去产能提速积极信号。24日全国工业和信息工作表示将开展钢铁、水泥、平板玻璃等行业化解过剩产能试点。1月4日李克强在太原召开钢铁、煤炭化解过剩产能会议，表示去查能要有“壮士断腕”精神，必须采取“硬措施”。钢铁、煤炭作为严重过剩行业率先开启去产能之路，中央财政将出资1000亿元，以地方政府配资的方式，用于去产能过程中的人员安置，并鼓励企业重组和产业链整合等政策。
水泥供给侧改革政策预判，中性预测淘汰熟料产能约4亿吨，小产能淘汰+龙头企业整合双轮驱动。16日《人民日报》刊发中建材董事长宋志平文章表示，要化解水泥行业过剩困局，并且和煤炭、钢铁并列提出。这或许意味着继钢铁、煤炭之后，水泥将成为下一个去产能的重要行业，国务院将专门出台针对水泥行业去产能的文件。我们认为水泥行业供给侧政策改革重点主要在三方面，
1)严控新增产能，彻底关闭新增产线大门，包括等量淘汰、异地置换、新增产能技术改造等方式。
2)加大产能淘汰力度，优化行业供给结构。我们认为2500T/D以下的中小产线将率先淘汰(市场倒逼+政策推动)，2500T/D及以下产线产能共计5.57万吨，占总产能比重23.3%。假设后期政策设立200亿专项资金，给予30-50元/吨淘汰补贴，中性测算将淘汰熟料产能约4亿吨，占15年产能比重21%，产能有望初步出清，将完全淘汰2000/D及以下的中小产线。此外将加速取消低标号32.5水泥优化行业供给结构，提高产品质量。
3)大企业兼并整合预期加强。未来行业兼并整合仍是提升集中度的重要手段(15年CR10为53%，较发达国家70-80%仍有差距)，进一步化解区域重合无效产能，提高行业经营效率，如近期中建材及中材集团整合加速，两大集团在水泥业务重合度较高，未来有较大整合空间。
地产、基建投资双回落，盈利步入历史最差阶段。
15年全年水泥累计需求下滑4.9%，受地产回落及基建投资低预期影响，25年来需求首现负增长。15年水泥价格全年低迷，高标水泥均价277元/吨，同比下降64元/吨，下滑幅度为19%，创97年以来最低水平。目前行业步入淡季基本面趋弱，12月初价格已现下行，16年在水泥价格“低开”的基础上，1月中旬华东、中南优势区域价格持续回落，华东高标水泥价格244元/吨，同比回落72元；中南高标水泥价格256元/吨，同比回落79元，后期市场上行承压较重。
从目前形势看，水泥市场大部分企业已经整体亏到完全成本以下，中小企业处于现金成本线附近，若16年价格中枢再次下移，行业可能出现集体亏损。从行业数据看，水泥盈利步入近7年最差阶段，15年全行业利润330亿元，同比下降57%，基本与09年持平。华东中南优势区域贡献行业主要利润；西南、东北、西北利润总额32亿元，华北地区为唯一亏损区域，总亏损42亿元。