春季反弹行情正逐步展开
过去三周，人们由羊年跨入猴年，度过了快乐的新年，与此同时市场也从极度悲观中缓慢地走了出来。上证指数由一月底的2737点起步，一路坎坷至本周五以2860点报收，累计上涨4.47%；同期深圳成指和创业板指分别上涨7.90%和10.88%。伴随股指回升，成交量也呈现出温和放大势头。
展望后市，尽管市场依然面临宏观经济持续低迷、市场谨慎情绪难改及其他不利因素仍会不断出现等困难，但笔者此前多次强调的积极因素也将陆续到来。
宏观经济持续低迷的大背景未改。其一，进出口数据远逊预期。1月进出口总额同比由上月的-4.2%再度扩大至-14.3%，其中出口同比由上月的-1.6%回落至-11.2%，为10个月最低，进口同比亦由前两个月的个位数降幅重回-18.8%。衰退式顺差扩大至633亿美元，创20年新高。其二，工业领域通缩压力持续。1月份CPI同比增长1.8%，高于前值1.6%，低于市场预期的1.9%；PPI同比-5.3%，高于前值-5.9%和市场预期-5.4%。综合1月制造业PMI指数低于预期来看，各方面数据显示出经济探底继续，需求不足进一步加深。
其次，在短短一年内连续受到三次股灾式下跌的创伤后，投资者入市信心严重不足，市场交易持续清淡。中登公司数据显示，节前一周A股新开户数降至26万，创出年内最低。与此同时，投资者保护基金数据显示，至2月5日两市保证金余额将至1.45万亿元，当周净流出1724亿元。另据数据，进入2月份后两市两融余额跌破9000亿元关口。可见资金心态谨慎，且预期这种谨慎情绪短期内很难扭转。在缺乏大规模的增量资金加入，市场缺乏大的想象空间。
此外，还存在较多其他不利因素，如注册制会否在3月初即将开启、大小非减持数量后期会否持续加大、IPO发行速度会否加快，以及中小创个股估值依然高企而其整体业绩增速却在经历了并表驱动的上行后在去年第四季度开始下滑。
不过，积极因素出现有望阶段性克服上述不利因素的影响，从而对股指延续反弹构成支撑。
首先是相比较于前期，人民币汇率及外围市场动荡构成的不利影响大幅度减小。目前受美国国内经济数据低于预期影响，美元短期内加息的预期已降至冰点，受此利好，人民币贬值的压力也大幅下降，资本外流担忧缓解。同时，国际原油和大宗商品呈现出底部企稳走势，后期对国际和国内市场的不利冲击减弱。
第二，春节假期后首日的国务院常务会议上，李克强总理明确表态：“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”，增添了市场政策底气。
第三，存在阶段性比较重要的两会因素。根据往年经验，两会前后政策主题刺激将会明显增加，同时改革举措的推出也有望提高市场乐观情绪。
反弹行情将在犹豫中继续前行，预期中的春季行情有望逐步展开。策略上，不必再悲观，但同时也需注意短期不宜过度乐观。在反弹中一波三折或是股指运行的主旋律。