何昕：2016人民币再现一次性贬值出现机率不大

专题：何昕：2016人民币再现一次性贬值出现机率不大

“2016人民币再一次的一次性贬值出现机率不大。除非当权机构认为此举能有效抑制套利行为：若美元持续强势，且区域内其它国家贬值幅度超过人民币导致汇率加权指数升值超过了政策制定者容忍范围。”2月20日，法兴银行董事总经理金融市场交易总监何昕博士在证券市场周刊第十五届“远见杯”全球宏观经济预测春季年会上如此表示。

以下为何昕发言实录：

主持人：谢谢马吉特。下面有请法兴银行董事总经理金融市场交易总监何昕博士上台演讲。大家掌声欢迎。

何昕：大家好，首先感谢证券周刊邀请我来这里给大家分享一下关于金融市场的一些看法。

那么今天讲主要讲一下人民币，现在看人民币的热门话题，前面关于一些基本面宏观的我就不多讲了，因为时间原因，从市场角度给大家讲一讲人民币，首先回顾一下人民币汇率这十年从2005年7月21号人民币从8.275到8.11，一直生殖2.1以后人民币进入一个升值渠道，一直2008年中全球金融危机中国政府有责任人民币汇率维持到相对稳定的水平，基本上两年时间到2010年人民币重新回到升值轨道，一直到2014年初，人民币最高的时候到6.04，接近6的大关，从那儿以后2014年开始人民币有一个回调，那么到了今年2015年我们知道8月11号人民银行一次性调整，下调幅度1.9，所以当时市场创造最大跌幅，现在我觉得从人民银行角度是一个我觉得小川行长讲一句话很有道理，国际市场变化，由于中国国际收支变化，人民币实际上存在补课，就是小川行长原话补课是调整需求，人民银行调整中间价改革也是需要通过市场中期方式，让人民币比较均衡，调整以后这个思想预期，那么再加上整个的企业包括居民的社会的冲动，大家去换美元，这一下人民币预期特别强烈，这样使得看一个近期的图，从811以后市场走势，811以后这边这个图是左边图是基金，蓝色的是香港市场，海外市场，红色是国内市场人民币，我们可以看到811以后，这一个发生了巨大的波动，那么前面一段时间主要是海外，可以说811一开始的时候反映比较剧烈海外市场，海外市场由于大家知道这里可以简单说一句所谓做公司，做公司任何市场有做多做空两个方向，市场所有商业机构实际上以逐利为目的，判断市场趋势所谓市场情绪，一个机构对未来市场判断，另外市场情绪东西，特别是从专业机构角度来讲，我们可能在信息和实体经济市场参与优越性或者专业技术上面一些差异性，但是这两个市场参与者两个方向，一个专业机构一个是实体经济在某些特定条件下市场形成共同依据，一个是可盘(音)一个是市场情绪，当时市场情绪人民币贬值可能预期是特别强烈一个过程，所以我们可以看到海外这个本币相差很大这一块及经过央行几次干预以后，一面倒预期出现很多政策，包括后面简单回顾一下，汇改政策结构，9月以后金融机构收取外汇存款准备金，包括暂停申请新的RQDII业务等等各种措施，缓解市场波动，对人民币升值预期，同时银行业也是在市场国内包括海外市场同时参与干预市场的行为，那么在去年大概9月份10月份在央行干预下面，主要是涨的幅度，但是到了今年年初，去年年底今年年初又有一波特别大的对人民币做空的这么一个市场，那几年央行放宽了放缓对市场干预，所以市场预期又加大，所以我们在这里说这个市场是需要一个，由于中国外汇市场是一个监管行业一个市场，也受到人民银行政策指导市场，我们比较期待于人民银行的沟通和市场包括人民银行外管局市场沟通方面更加透明，这个待会也会讲到，最近小川行长做出讲话看到，希望市场更多理解市场对中间价形成机制更加精确一个看法，我们市场是需要在中间价是需要一揽子货币相对稳定，这是我们现在央行主要政策目标，就是人民币汇率对一揽子货币相对稳定这样政策目标，所以中间价也是做改进，人民银行在这方面开一些会议，我们希望未来看到中间价更多反映市场，而围绕一揽子货币变化。

当然最近我们看到这个月初整个的市场波动，这边是两息不多说了，那么月初的时候我们可以看到市场这样一个波动以后又发生了，特别春节期间市场发生动荡和不确定性，很多专家谈到，因为一月份全球市场各种波动，春节期间波动好在债券市场关了，原油市场、全球股票市场都在2月份初发生更加剧烈波动和不确定性，所以好多指标都可以看到这个东西。

下面看一个图，全球外汇市场波动力，全球外汇市场波动力这个是一个大家作为外汇市场波动力判断一个指数，从金融危机以后一直往下的，到2014年中达到历史低点，当时很多外汇市场死掉，我们看到2014年底以后波动极具，2015年波动性更加剧烈，2015年很多事，包括中国汇改等等，造成波动力上升，去年年底今年年初，2月份波动力到一个顶风阶段，还有一个指数没有给大家准备，但是我们可以看到，包括各个市场的，股票市场的股指关联性，包括专业指标，像欧洲率曲线微笑曲线等等，在这种情况下，人民币市场发生了一个比较，红色是中国二级市场，我们看到蓝线是春节假期海外人民币发生了一个逆转，人民币从贬值趋势又回来，海外最高基金6.7，春节之前6.6，跌到6.51，将近1000点，所以我们可以看到，这个市场虽然有一定预期，但是市场受影响最大还是受全球市场整个关联性的影响，特别是今年最大的主要抢美元，趋势应该从2014年看到，从2014年开始抢美元，人民币错过贬值窗口，前一段时间认为人民币补上缺口，对人民币贬值，为什么会发生贬值，因为美元不像我们想象那么强了，美元由于加息以后，上个月美联储的讲话，刚才朱部长也说了，现在按照市场价钱，最新市场价钱，今年美国加息预期已经大大减弱，不加息60%，加息一次30%概率下，美元是逆转，这个有什么影响？如果美元逆转人民币贬值还会存在吗？我觉得今年最大可能性，回到升值空间可能性不是没有，看美元走势，实际上看到历史图表和这个图表，美国加息减息周期，黄色美元指数，实际上并不是美元加息周期的时候美元走强，比如1994年2004年是反向的，美元开始加息的时候，美元他走弱，所以今年人民币的走势会是什么样的？我后面有一个图代表各个机构的预测，从最悲观的有升息的，有贬值贬到7点几，在这样情况下我们怎么应对，我一直有一个观点，各媒体采访我的时候，我也说买美元真得好，如果个人投资者没有自己投资渠道，你算美元有什么用？从企业角度来讲，一个好的企业我们知道外汇风险是财务风险重要举措，一个好企业一定要对外汇风险进行套期保值，并不是市场判断来做决策，而是因为根据你自己现金流，根据企业需求做一个固定套期保值操作，所以建议我们企业目前情况下应该考虑一下，在人民币反转情况下做套期保值应该是双边的，我就讲这么多谢谢大家。