两融四连增暗藏密码：正确解读姿势看这里

专题：两融四连增暗藏密码：正确解读姿势看这里

春节开市以来，A股整体表现稳定，两融余额也连续4日增加。整体规模从节前最后一个交易日的8717.45亿增至18日的8848.90亿，累计增加131.45亿。此前在1月，这个指标曾经历22连降，规模累计下降近3000亿元。

两融余额四连增 A股短期看好？

一直以来A股融券交易不活跃，余额多数情况下仅有几十亿水平，极少超过百亿(2015年4月9日曾达到103.11亿元)，因此A股两融余额基本能代表市场上做多的融资力量情况。甚至有分析认为，两融作为杠杆业务，投资者门槛相对较高，融资客对市场的洞察相对更为敏锐，融资资金连续增加说明其对市场看好，后市上涨的概率或较大。

事实果真如此吗？

2014年前，我国融资融券市场规模较小，对A股影响有限。2014年后，两融规模快速增加，两融余额四连增的情况(两连增、三两增出现次数太多，而五连增及以上情况出现次数较少，均不具代表性)共出现9次。观察其后的市场表现发现，在上述9次四连增后的一周内，沪指下跌5次，下跌概率超过50%。但如果将时间拉长到一个月，沪指则上涨6次，上涨概率提升至66%。需要注意的是，两融余额连续增长往往伴随大盘上扬。

两融对市场的影响具体如何？

据WIND数据，目前两融余额占A股流通市值的比例为2.62%，较去年7月3日4.73%的历史最高值已降超四成；两融交易额占A股成交额的比例仅为8.73%，此前最高的比例超过20%。

总体来看，目前两融规模已整体低于去年8月、9月股市暴跌后的水平，仅相当于2014年初。

对比两融规模与沪指的关系可以看出，两融余额增加不一定立即带来反弹。两融大幅减少的时候，市场却往往会下跌。去年的股灾即是挤压两融等强力去杠杆的结果。

开户数的情况与此大体相似，他们均是市场情绪的反应指标：市场热闹之时，开户数、两融均上升。冷清之际，均有所回落。两融余额比开户数更直观、发布频率更高一点。