维生素涨价进行中 关注受益公司投资机会
券商研究报告认为，维生素产能供应相对集中且需求刚性，供给侧改善推动品种进入提价周期，自B1、B2 和B5等B族维生素提价以来，VA和VD3也陆续提价，涨幅显著。春节过后，进入维生素采购期，前期涨价品种持续提价，业绩逐步兑现，后续环保新格局下，涨价趋势有望延续。
国泰君安：维生素涨价跟踪点评——供给侧改善，提价进行中
供给侧改善，新价格周期，进入兑现期。维生素产能供应相对集中且需求刚性，供给侧改善推动品种进入提价周期，自B1、B2 和B5等B 族维生素提价以来，VA 和VD3 也陆续提价，涨幅显著。春节过后，进入维生素采购期，前期涨价品种持续提价，业绩逐步兑现，后续环保新格局下，涨价趋势有望延续，维持行业增持评级。目前我们覆盖的公司中，亿帆鑫富（002019）将受益于 VB5 的大幅提价， 盈利预测2015-2017 年 EPS 为 0.97/1.23/1.55 元，维持增持评级，其他提价受益公司包括花园生物（300401）(VD3)、新和成(VA+VD3)、金达威（002626）(VD3+VA)和广济药业（000952）(VB2)。
供给侧改善，进入提价周期。目前基本所有的维生素品种的产能都过剩，但实际有效供给取决于环保因素与生产企业的竞争策略。新环保趋势下，维生素供给侧正逐步改善：①严格按照环保政策要求，高污染的维生素行业有效产能不足50%，水十条细则完善执行，G20会议的召开将直接淘汰过剩产能；②为满足环保要求，持续健康发展，生产企业发展思路由低价抢占市场转为技术提升或者延伸产业链，不再扩大产能。③环保新增容量有限，新增产能也将严格审批，甚至不再审批。对比宏观经济调控下的供给侧改革，维生素品种供给侧的改善更多依赖环保因素促成，而维生素品种相对集中的格局，下游又相对刚性，其品种提价弹性更大，也更易实现长期稳定持续。
春节后采购来临，涨价逐步兑现。节前B5，VA 和VD3 等品种先后涨价，供方有效控货，市场需求偏紧。春节过后，国内饲料企业需要备货满足旺季的到来，供需平衡进一步倾斜，提价有望延续。对于VB5 等前期提价的品种，提价效应有望在1 季度逐步体现。按照1个季度左右的签订周期，第2 和第3 季度将体现更加显著。
核心品种涨价情况：①VA：新和成、金达威与BASF 先后提价，国内成交价已逐步到165 元/kg，节后首日成交相对宽泛。新和成控货节奏偏紧，新签订单185 元以上。3 月份产能最大的DSM 复产，但原料柠檬醛仍是瓶颈，预计供给恢复增量有限，涨价趋势有望延续。
②VD3：VD3 从价格谷底起步，前期成交价只有52 元，就算龙头企业花园生物外购胆固醇也将亏损生产。节前海外VD3 率先提价20%，国内库存若有效消耗，国内提价基础也具备。③VB5:国内成交价普遍到240~250 元/kg，得益于供给产能有效限制，目前欧洲到40 欧以上，国内仍有继续提价的空间。
风险提示：环保执行低于预期；下游需求波动；原料供应波动。(国泰君安 胡博新，丁丹)
国泰君安：VA和VD3进入涨价周期，关注相关受益的上市公司
提价趋势逐步验证，进入新阶段。从泛酸钙等B族维生素提价开始，涨价趋势逐步被验证，市场关注度持续提升。VA和VD3经历1年的调整后，供方利益更趋一致，限产限量，供给端收缩实现提价，节后迎来采购备货增加，涨价有望进入新阶段。VA和VD3进入涨价周期，相关受益的上市公司包括花园生物(VD3)，新和成(VA+VD3)和金达威(VA+VD3)。