力帆股份：转型新能源汽车 打开新增长点

【摘要】暂不考虑非公开增发，预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为0.37 元、0.67 元和0.71 元，对应PE 分别为29 倍、16 倍和15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。(国海证券)

专题：力帆股份：转型新能源汽车 、打开新增长点

转型新能源汽车领域

公司在汽车零部件业务基础上，积极开拓新能源汽车及租赁运维市场。力帆股份计划在2020 年前将推出20 款纯电和混合动力新产品，实现新能源整车累计销售50 万台，完成构建集互联网+、智能汽车、能源互联网于一体的生态链和产业链。目前正在非公开发行实施阶段，募集资金52 亿元，其中募投项目包括能源站(10 亿)、60 亿瓦时锂电芯、30 万台电机电控、30 万台变速器及新能源汽车平台开发项目。

以租赁拉动整车销售，以换电模式代替充电

公司通过盼达租车平台，将力帆车辆卖给盼达，运营电动车租赁业务。通过搭建能源站，满足车辆的换电、充电需求。公司首座能源站位于重庆力帆乘用车有限公司厂区内，规划面积约3亩，为重庆市首座兼备充、换电模式的电动车能源站，按力帆股份智蓝战略，该能源站的运营模式为换电为主、充电为辅，采用全自动机器人更换电池，平均单台电动车换电时间约3 分钟。公司首座能源站一期工程建设1 通道、4 车位的换电位并试营运，后续二期工程建设完成后，将实现单日2000 辆车的换电能力。

我们认为，依托公司对汽车零部件行业的理解和资源优势，将有助于公司开辟新能源汽车业务；通过换电模式，有效地解决了电动车充电时间长带来的推广瓶颈；通过租赁平台，能源站的合理利用，较大的电动车的保有数量，将会积极推动电动车运维业务，带来新增长点。盈利预测

暂不考虑非公开增发，预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为0.37 元、0.67 元和0.71 元，对应PE 分别为29 倍、16 倍和15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

新业务开拓发展不及预期，电池原材料价格下降，带来盈利的不确定性，非公开发行的不确定性。