中天科技：海缆再获大订单 多元战略效果显著

专题：中天科技

报告摘要：

事件：公司发布公告称，收到华能招标有限公司关于“华能如东八仙角海上风电场300MW工程110千伏海缆及其附件”和“华能如东八仙角海上风电场300MW工程35kV海缆及其附件”项目中标通知书，确认中天科技为本次招标项目的中标人。中标金额为2.4亿元，执行周期为2016年交付。

事件影响：华能如东海上风电场300MW工程是国内极重要的标志性海上风电工程，也是目前国内最大的海缆项目。本次中标体现了中天科技在高电压、大截面、大长度海缆产品上的技术实力和生产水平，是对中天科技品牌的良好展现机遇，为未来几年公司继续扩展国内外市场创造了有利条件。考虑到海底线缆高达接近40%的毛利率，此次订单将给公司带来接近1亿元的毛利，极大提升了公司盈利水平。

海缆、海洋监测产品成为公司有力增长点：公司是国内最早专业化规模化生产海底光缆、海底电缆的公司，在针对深海高压环境水密性、长寿命、高可靠性等技术指标具备较大优势，且拥有完备的生产能力。在海底监测方面，公司具备接驳盒独立研发制造能力以及海缆铺设工程经验，且军品四证齐全，是该领域的重要领导者。随着国家对海洋军事、经济价值的日益重视，将不断提高在东海、南海的投资，涵盖安全、发电、油气开采、通信、科考等多方面，获取经济利益的同时，提升对国家主权海域的控制力。所以，未来海缆、海洋监测产品的需求将大幅提升，公司将受益与此，获得一个有力的增长点，预计未来几年这一部分业务的营收占比将从不足10%快速提升到20%。

新能源业务爆发：经历了光伏产能过剩阴影之后，国家不断提高对光伏发电产业的扶持力度。公司避开产能严重过剩的多晶硅生产，重点发展光伏背板、锂电池等新能源材料和基于本地化超高毛利率的光伏发电项目，取得了较可观的增长。

光通信、导线业务保持稳定：随着各大运营商持续增加对传输网络的投资和进一步优化，以及近年偏远地区IDC迅速崛起提升了对中心城市-偏远地区之间互联光传输网络的需求，公司光缆-光纤-光纤预制棒业务将保持稳定并小幅增长。公司积极采取扩大光纤预制棒业务，也降低了成本，确保了公司在最大业务上的的毛利率水平，保持良好的盈利能力。

盈利预测与投资建议：公司通过战略转型，实现了光通信、导线业务，海缆以及新能源三大业务线的多元发展，其中光通信、导线业务将保持一定的增长维持公司主要营收，海缆和新能源业务快速发展，将提供更大的盈利空间。预计公司2016-2017年的EPS为1.13元、1.26元，对应 PE 20 /18 X。我们暂不给予评级。

风险提示：业绩发展不及预期风险，竞争加剧风险。