招商证券：国睿科技推荐评级

专题：招商证券：国睿科技推荐评级

国睿科技发布 2015 年年报，实现营业收入 10.92 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 28.05%，并拟向全体股东每 10 股分红 2.18 元并送 8 股红股。

1、业绩略低于我们预期，雷达和轨交业务快速增长

公司 2015 年实现营业收入 10.92 亿元，归母净利润 1.87 亿元，分别较 2014 年同比增长 13.5%和 28.05%，实现 EPS 为 0.73 元，略低于预期。同时拟每 10股分红 2.18 元并送 8 股。其中第四季度营收 4.86 亿元，净利润 8054 万元，分别同比增长 29.4%、 42.4%，为历史单季最佳。

分产品看，雷达整机及相关系统、轨交、微波器件和特种电源四大业务收入分别为 5.35 亿元、 9958 万元、 3.29 亿元和 1.26 亿元，分别同比增长 24.38%、39.07%、 4.43%和-12.08%。其中，特种电源由于受经济环境影响需求下降，收入增长低于预期，雷达、轨交业务受益于行业高景气和在建工程款按期确认，实现快速增长。

2、雷达整机等核心产品毛利率提升，相关费用均有所提升

综合毛利率 35.1%，同比增加了 4.6 个百分点。受益于公司主要业务板块毛利水平均有不同程度提高，同时高毛利产品销售比重增加所致。

雷达整机及相关系统：毛利率 39.7%，同比增长了 10.8 个百分点。主要因“从产品到系统”战略落地，以及本期确认的大型雷达项目( 400 万元以上)收入占比较高。

轨交业务： 毛利率 10.8%，同比下降了 9 个百分点。主要因本期该业务收入大多为乘客信息系统项目，相对于轨道信号系统毛利率较低。

微波器件： 毛利率 29.6%，同比增长了 0.36 个百分点。主要因军用器件收入增长所致。