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广发证券:龙马环卫买入评级

专题:广发证券:龙马环卫买入评级

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核心观点:

市政环卫服务属于千亿级别市场。根据国家统计局统计数据,截至2014 年底,城市清扫保洁面积达676,093 万平方米,生活垃圾清运量达17,860.18万吨。按照此次龙马签订的合同费用水平计算,全国市政环卫市场保守估计市场规模达到800 亿元,如果算上居民、工业园区等私有领域的环卫市场,整个道路清扫和垃圾清运是一个接近千亿级的市场。

行业发展趋势:供给侧的市场化改革。随着城市化高速发展和污染治理任务的加重, 原有的政府主导的供给模式已经不能适应社会经济发展的需要。一方面, 环卫作业复杂程度的提高需要引入机械化装备和先进管理系统;另一方面,行政性垄断的供给机制导致运行效率低下的格局难以维持。PPP模式由于权责统一、效益突出等特点或将成为市政环卫服务市场化推进的一种新型模式。

相较于一般环保PPP 项目,市政环卫项目有其独特性。收费模式方面,整包服务费用按季度支付,经营风险相对较小;成本构成方面,人力成本占比较大,随着机械化率提高,机器换人有望降低运行成本;投资收益方面,收益率有望高于一般污水处理项目。

龙马环卫:打造城市环卫PPP 样板工程。该项目的签订一方面将对公司未来业绩产生积极影响,另一面对公司开拓环卫服务市场、扩大全国影响力具有战略性意义。龙马此次通过打造一个大型城市环境卫生优质样板工程,为“装备+服务”的战略发展与开拓奠定坚实基础,公司未来目标是成为环卫领域综合性一体化方案供应商。

投资建议。我们认为,公司竞争优势明显,外延预期强烈,预测15-17 年EPS 分别为0.67/0.86/1.04 元。结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”投资评级。

风险提示。环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。