沪市成交不足高峰期一成历史熊市告诉你缩量没到头

春节后开盘，股指一如市场意料中低开，但低开后的反弹也让不少投资者重新抱有希望，不过尽管如此，上证指数1293亿元的成交额已经跌破高点的十分之一；但就本轮牛市主力中小盘所在的深圳成指，成交额依然有高峰的六分之一左右。

有市场人士认为，一天的成交额不能说明什么问题，春节前后本来市场参与度就有所降低，这种成交状况无法作准；以往熊市结束的时候，也很少在节日前后，这样成交的参考价值并不大，熊市似乎还没有结束，估计成交量会继续萎缩。

从2015年6月开始的熊市以来，上证指数一度逼近“腰斩”的境地，曾经万众期待突破2007年高位的6124点，已经成为遥远的梦想；不少市场人士认为，这次熊市跟2007年10月到2008年10月的熊市有一定的可比性，而因为杠杆的运用，较8年前的狂热到崩盘可能有过之而无不及。

市场经历了大半年的下跌走势，从点位上看，因为成分股变更的复杂，似乎很难找到一些判断会否见底的依据；然而作为市场情绪的重要反映指标——成交额，又能否给我们什么样的启示？从2007年的情况来看，到2008年底熊市结束之际，成交额会下跌到2007年5月顶峰时期不到十分之一的水平；就这次熊市推进而言，成交量的萎缩还没有到这种程度。

2007年5月9日，上证指数成交额达到了2572亿元，创下当时的历史新高；在“530”暴跌行情后，尽管上证指数节节上升了5个月达到6124点，但成交额已经没有再创新高；2008年8月14日，上证指数成交额跌破300亿元，熊市结束前的9月9日，上证指数成交额不到225亿元，不到2007年5月顶峰的十分之一。

2009年7月29日，经历过9个月的短暂牛市后，上证指数成交额3028亿元，8月4日股指见顶3478点；之后开启近四年的熊市，到熊市结束前的2012年11月20日，成交额缩量到333亿元，只有顶峰时期的九分之一左右；2013年6月“钱荒”后，股指才正式见底。2001年5月21日，上证指数成交额216.7亿元，6月14日见顶2245点；到2005年7月见底前后，成交额一度跌破40亿元。

就市场的全民炒股疯狂程度，以及牛市所持续时间来说来说，上述几次牛熊转换，更值得类比的似乎是2007年10月开始的熊市；类似2007年“530”事件，2015年1月19日，因为监管层打压券商融资融券业务，市场也引发了暴跌，之后也是维持了不到5个月的牛市最后疯狂，跟2007年6月到10月也类似；见顶前的2015年6月8日，上证指数成交额达到13099亿元。

到最新收盘的2月15日，上证指数成交额1293亿元，已经跌到高峰时期的十分之一以下；不过作为本轮牛市主力上涨中小盘股所在的深证成指，依然大约是高峰时期的六分之一。

深圳一位私募人士向第一财经记者表示，春节前后不少资金无心恋战，造成成交额下滑，目前这种一天的量能没有太大参考价值，需要继续观察成交额的变化，熊市结束前一定会维持一段时间的低迷。就2007年的牛熊转换来说，上证指数成交额在5月突破2500亿元后，就没有再创新高，这主要是因为5月底后印花税大幅增加，压制了投资者交易频率，否则到2007年10月成交也应该创新高。如果跟2015年的牛市类比，2015年1月19日因为监管打压杠杆大跌之前，成交额的高峰是2014年12月9日，上证指数成交7934亿元，但“119”以后加杠杆的情况却是继续下去，这跟2007年也不同；真的要类比的话，再考虑去杠杆的因素，最终可能这次熊市成交额，会萎缩到2014年12月9日的十分之一左右，也就是上证指数萎缩到800亿以下，两市总额可能萎缩到1500亿以下。