补跌or反攻？五大私募节后操作策略

专题：补跌or反攻？五大私募节后操作策略

深圳丰岭资本董事长金斌：2016或是价值回归的一年

春节期间，外围市场大幅波动，给本已飘渺不定的A股市场又增加了一抹阴影。短期来看，对于已经经历过大幅度调整的A股影响未必会很大，但客观来说，过去几年A股市场积累起来的涨幅更多的只是估值水平的提升，基本面展望其实是在逐步走弱：2015年7月以来，市场对沪深300指数成分股的盈利预期一直是在逐步下调的过程中。资金推动+政府控制股市供给造就了之前的牛市。过去几年在A股市场中赚了钱的投资者，大部分只是策略上的成功，和选股能力其实关系不太大。而很多人未能意识到这一点，以为赚了钱是因为找到了真正的成长股，可以抱着它们穿越牛熊。结果潮水退去，发觉只是美梦一场。所以，认清这是一个什么样的市场，应该采取什么样的策略，以及钱是怎么赚来的，很关键。

但在2015年底以来，事情起了变化。在控制供给方面，未来随着注册制、战略新兴板等制度性的改革措施，股票市场的供给会慢慢增加；资金推动方面，央行为了减轻人民币贬值压力，延后了降息降准的时间，在一定程度上限制了国内货币政策的空间。所以，除非这些东西再变回去，否则市场就不能再像之前的那种玩法了。鉴于此，我们一方面会持续跟踪和观察市场环境的变化，并更加注重这些变化的动态修正和调整自己的市场展望及投资策略；另外一方面，坚持从基本面和估值两方面出发，严格选股标准，不投机，老老实实做一个股东去赚企业成长的收益。

展望未来，我们将重点关注以下几个方面：第一，由于某种原因，人民币的贬值压力减轻，甚至还有一定的升值压力时，就释放了国内货币政策的空间，这将有利于股市反弹行情的展开。央行在春节前发布的2015年第四季度货币政策执行报告中明确表示，不降息降准的原因是其信号意义太重，容易加大人民币的贬值压力。但最近人民币贬值压力有减弱的迹象：年初，市场普遍预期美联储2016年会持续加息3~4次，但最近的期货市场显示，美联储最近一次的加息时间可能将延至2017年，美元指数已经有所回调，这会减轻人民币的贬值压力，而且人民币离岸市场汇率已经掉头了。

第二，A股市场估值分化严重，在整体估值偏贵的背景下，依然有许多具有较强长期竞争力的企业的价值被低估，结构性的机会依然存在。牛市重势，熊市重质。我们对过去两年涨幅巨大、热门的新兴产业持谨慎态度，更愿意在传统行业里掘金。我们相信，虽然传统行业整体形势不佳，但是优势公司的市场份额提升加上竞争力增强，收入及利润仍有较大的上升空间。得益于市场的不喜欢，估值又恰好处于低位，换个角度来看，这正是价值投资者的机会。投资就是这么矛盾，牛熊转换往往也就在一瞬间。不固执、时刻反思自己是不是正在犯错的投资者，更容易把握机会及回避风险。

深圳九旭资产执行董事姚兴存：可以不乐观但也别悲观

这几年春节期间网上都会看到很多回乡见闻，今年的看下来感觉有三个特点：一是重男轻女的旧思想得到惩罚，农村适龄男女比例大幅失调；二是房地产供应过剩严重，很多农民是乡下一幢楼城里一套房；三是农村的理财需求很大，尤其是各种类型的非法集资破灭之后，都在询问如何投资股票。

其实这几点就是当前经济的缩影。第一点反映的是劳动力供应跟不上，第二反映的是房地产供应过剩，经济结构调整压力大，第三点反映的是缺乏可实现稳定收益的投资资产，也就是我们所说的资产慌。

把第一点和第二点结合起来看，结论可能就是今年的经济不会好。劳动力的供应下降影响的是10年以上长周期的经济增速，所以未来几年的经济增速数据都不会好看。而房地产供应过剩的问题，按照国外的经验，最好的情况也只能是以时间换空间。

如果以上两点是危，第三点就是机会。市场整体估值在半年多的时间里跌去一半，即使考虑经济增速下降的因素，整体估值也下降很多，甚至回到2014年年底的水平。所以如果是价值投资者，半年多时间就出现了一个轮回的机会，应该多加珍惜。如果是趋势投资者，在指数跌去一半回到大箱体的前提下，反弹随时会到来，所以也要睁大眼睛，随时待命。