安信证券：北方股份买入评级

专题：安信证券：北方股份买入评级

矿用车龙头企业， 主业遇困境，年计划完成度存在不确定性公司主产品矿用自卸车在技术实力，生产能力，车型种类，性能指标和市场占有率均居全国同行业前列，已成为产品门类齐全，体系完善，适应市场多样化，能综合生产，销售及售后服务一体化的矿用车研发及生产的基地，已成功地生产出国际水准的先进产品，使中国拥有了自己的矿用汽车，能够满足国内从 25 吨到 360 吨所有露天矿产的市场需求，矿用汽车在国内同级别产品市场占有率一直保持在约 80%的水平(兵器集团官网)，具有明显的竞争优势。 公司2015 年度计划实现合并营业收入 19 亿元。 中报期内，公司实现合并营业收入 5.09 亿元，完成年度计划的 26.79%。主要原因是受矿用车上游行业市场总体需求不足、产能过剩影响，市场对矿车需求大幅下滑，完成全年计划存在不确定性。

公司大股东实力雄厚

公司第一大股东为内蒙古北方重工业集团有限公司。内蒙古北方重工始建于 1954 年，是国家“一五”期间 156 个重点项目之一，是内蒙古自治区 20 户重点大企业之一。公司占地面积 320平方公里，资产总额 150 亿元。经过 50 多年的发展，公司已具备特种钢冶炼、铸锻造、热处理、机械加工和总装调试等能力，技术力量雄厚、科研手段完备、综合加工能力强，拥有国家级企业技术中心、国家第 94 号试验室。通过了 ISO9000 质量体系认证和 2000 版换版审核、ISO14001 国际环境体系认证、 OHSAS18000 国际职业健康安全管理体系认证。

公司第二大股东特雷克斯设备有限公司为国外知名企业，公司经营能力强，具有较强的竞争优势。特雷克斯集团是全球第三大工程机械制造商，年销售收入近 70 亿美元，在世界拥有 50多家工厂，能够制造 500 多种产品。

未来改革预期强烈，公司将显着受益于兵器集团“无禁区”改革公司实际控制人为中国兵器工业集团公司，目前中兵集团资产证券化率不超过 30%远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团。兵器集团拥有 12 家上市公司，产业布局主要为民品，军品部分还很少。目前国改预期强烈，兵器集团或会动作较为积极，公司将显着受益于兵器集团“ 无禁区” 改革。 但是如果将进行资产注入，公司面临一个问题：第二大股东是外资，这将影响公司如果会进行的资产注入。如何解决外资股东问题是公司未来或许会面临的一个问题，相信兵器集团将会拿出一套妥当的解决方案。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 45.00 元。 我们预计 2015-2017eps 为-1、0.60、 0.67 元；首次给予买入-A 的投资评级。

风险提示： 改革进展低于预期，主业营收低于预期。