医药行业：涨价趋势延续迎接节后采购期

2 月3 日，欧洲Feed info 公告BASF 的VA 和VD3 粉价格提升20%。新环保趋势，新全球汇率趋势，VA 和VD3 都有望进入新的涨价周期。

摘要：

提价趋势逐步验证，进入新阶段。从泛酸钙等 B族维生素提价开始，涨价趋势逐步被验证，市场关注度持续提升。VA 和VD3 经历1 年的调整后，供方利益更趋一致，限产限量，供给端收缩实现提价，节后迎来采购备货增加，涨价有望进入新阶段。VA 和VD3 进入涨价周期，相关受益的上市公司包括花园生物(VD3)，新和成(VA+VD3)和金达威(VA+VD3).

经历深谷，提价谋发展。在提价之前，VA 和VD3 都经历1 年多的价格调整，处于低谷位臵，而且价格已经创下近5 年来新低，企业盈利大幅下滑。低价竞争下，企业长远发展受到损害，新环保趋势下更是面临产能环保改造的投入问题，因此提价由龙头或者外资企业而起，一致性较强。VA 最早由国内龙头新和成从1 月19 日起提价，DSM 仍在停产检修，金达威停报，2 月3 日BASF 提价20%，安迪苏报价也紧随市场调整。

资源控制型品种，提价供方基础具备。竞争格局稳定是提价的重要基础。对比已经实现大幅提价泛酸钙(VB5)，VA 和VD3 的生产企业较多，加上国外企业，竞争企业数量超过5 家，但从出口份额来看，新和成在VA 占据56%的份额，花园生物在VD3 占据了51%的份额，从产业链来看，新和成是国内少数掌握上游关键中间体柠檬醛的生产企业，国外BASF 更控制全球绝大多数柠檬醛的供应，花园生物则拥有国内唯一从羊毛脂到VD3 的全产业链。从出口份额到上游关键中间体控制，VA 和VD3 都有较高的集中度。从目前确定提价的企业来看，供方限产总量已经超过一半以上，供给端收缩，提价趋势快速形成，VA 部分国内成交价已到165 元/kg(提高65%)，VD3 报价63元/kg(提高20%).

下游需求采购来临。从下游库存变化来看，VA 在2015 年4 季度的月均发货量已超过300 吨，略超过2014 年同期，这与海外饲料产量是一致的，即下游库存并不高。国内库存方面，在前期价格在下跌过程中，经销商实际非常谨慎，存货较低。此次提价临近春节，实际成交较小，节后下游和经销商都需要加大备货和库存，供需进一步偏紧，VA 价格弹性加大。

风险提示：供方限产限量力度低于预期；全球宏观经济下行影响下游需求；上游原料柠檬醛供给波动；