精华制药：蓄势已发进入快速增长期

专题：精华制药

业绩快速增长，净利润翻番： 2015年，公司实现营业收入7.8亿元，较上年同期增长35.06%；实现归属于上市公司股东净利润7808.11万元，较上年同期增加97.83%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润7592.07万元，较上年同期增长193.53%。

各板块增势良好，药材及饮片业务回归良性发展：中药制剂实现营业收入2.2亿元，占营业收入比重为28.1%，较上年同期增长4.9%；化学原料药及中间体实现营业收入1.9亿元，占营业收入比重为23.7%，较上年同期增长28.4%；化工医药中间体实现营业收入1.3亿元，占营业收入比重为16.6%，较上年同期增长13.6%；中药材及中药饮片实现营业收入2.2亿元，占营业收入比重为27.6%，较上年同期增长98.5%。

全产业链布局，外延积极：公司以总价6.91亿元收购东力企管100%股权；以2400万元投资陇西保和堂药业，切入道地药材无硫化生产；出资5500万元参股万年长药业，切入他汀类降血脂药物原料药；以1000万美元投资美国生物药企业kandmon公司，布局生物制药。

盈利预测及评级：我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元，折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90，对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元，折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90，对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们认为公司中药制剂品质佳，市场空间大；销售能力强，经营性结构优化，净利率提升；在研产品品质优秀，积极布局生物制药；收购南通东力增加业绩弹性，重大资产重组增添想象空间，故我们上调公司至“买入”评级。

风险提示：研发风险、政策风险、资源整合风险。