返璞归真 重点关注盈利持续超预期公司
●2015年全年盈利预测：预计主板上市公司2015年净利润同比增速为-2.3%，相较2014年下滑8pct；中小板2015年净利润增速为16.2%，比2014年增速下滑2.6pct；创业板因受并购重组推动，预计2015年整体净利润同比增速达到30.9%，比2014年提升5.7pct，为创业板成立以来的历史最高值。
●2016年中国进入金融周期下半场后半段，市场返璞归真，盈利及其预期变化将推动结构性行情，为此从中信证券（600030）研究部行业分析师的年度投资标的中按照超预期选股框架精选了9只个股。此外，考虑到不同投资者的偏好以及阶段型配置需求，还通过基本面数据甄选框架，提供了进攻型、周期型、类债型和主题型的股票组合。
年报前瞻：
中小创增长，主板未见底
A股上市公司2015年年报将逐渐进入披露高峰期，3月开始进入密集披露期。截至1月30日有2135家A股上市公司公布了2015年年报的业绩预告，业绩预告显示2015年A股公司整体盈利情况良好，预增、略增、续盈和扭亏这四类偏正面的预告占比65%，另四类偏负面预告占比35%。
1、外延仍是驱动中小板、创业板业绩增长的重要因素
目前已发布业绩预告的非金融上市公司占总数的63.7%，其中创业板已发布业绩预告的占76.6%，中小板已发布完毕。由于中小板和创业板上市公司预告的业绩增速通常会高于实际增速，因此业绩预告存在一定的系统性高估问题。我们统计了2011年至2014年间，中小板和创业板各自的业绩预告净利润和实际净利润情况，并以此来估算相应的业绩下修乘数。中小板在这三年中的实际净利润分别是预告净利润的0.91、0.92、0.92和0.99；创业板在这三年中的实际净利润分别是预告净利润的0.95、0.94、0.93和0.93。可以看到比例大都比较稳定，因此，我们分别将中小板和创业板的业绩下修乘数定为0.95和0.94。按照这个下修比率，剔除新股发行影响，我们预测中小板和创业板2015年四季度净利润同比增速分别为15.6%和31.7%。
并购重组产生的外延增长仍然是中小板、创业板增长的主要贡献力量之一。我们回溯统计了在业绩计算区间内中小板和创业板完成的重大并购重组事项，包括发行股份购买资产、协议收购、二级市场收购、要约收购，剔除这部分并购重组影响后(未考虑不构成重大重组的资产购买事项，所以实际上低估了并购重组的实际影响)，预计中小板和创业板2015年四季度净利润同比增速分别为7.8%和22.2%。也就是说，并购重组将中小板和创业板2015年四季度单季净利润同比增速分别拉高了7.8pct和9.5pct.【点击查看：近期并购重组获得通过且业绩预增股】
2、无需“妖魔化”外延增长
从2014年底开始投资者开始普遍注意到上市公司外延式扩张对于盈利增速的贡献，不过每当市场出现波动时，通过外延扩张获得高增长的公司就更容易被归入“盈利质量不高”、“增长不可持续”、“市值管理做股价”的范畴。在1月初股市行情异常波动过后类似疑问又频繁出现，最典型的两个问题是：1)大量的外延并购积累了相当高的商誉，随着市场下跌这些商誉一旦计提减值将对近两年业绩产生极大的负面影响；2)并购重组趋势还能不能持续下去，这两个问题将直接影响到我们对于2015年和2016年上市公司盈利的判断。