吴通控股：并表业绩大增转型信息广告服务

报告摘要：

事件：公司发布公告提供公司2015年度业绩预测，归属上市公司股东净利润达到16720万元-18300万元，同比上升200%以上。增加的利润包含了大约1300万元的非经常性损益，以及收购互众广告下半年的并表业绩。

事件点评：公司原有主营业务是射频连接系统和光纤连接件，由于出货价格大幅下滑，所以营业收入并不能随着4G大规模建设采购量增大而得到明显提升。自2013年起，公司开展了3项重大并购活动，逐渐扩展经营业务到移动通信终端、电信信息服务以及互联网广告业务。预计2015年原有主营业务收入占比不足20%，公司已经比较成功的通过收购活动完成了转型，并带来了较大业绩提升。

通信配件和通信终端技术储备，备战未来5G:公司在射频连接系统有多年技术积累，但由于国内4G移动网络建设已过高峰，难以维持明显增长。而5G时代，对新频率新技术的需求，将对射频连接件采购将出现迅猛增长，因此公司采取维持原有业务进行技术储备，等待5G契机。另一方面，光纤连接件随着IDC、宽带接入网快速发展，仍可以获得一定增长。

电信信息服务业务表现抢眼，成为公司营收中坚：国内受OTT业务冲击，短信业务萎缩明显，尤其是个人点对点短信量下降迅速，但另一方面，随着大量互联网公司崛起，企业级短信业务保持较快增长。公司并购的国都互联在短信服务发展良好， 2015年预计增长超过80%，并且维持25%左右的毛利率，对公司盈利水平产生了极其积极地影响。此外，通过与各家企业的信息合作，公司获得了大量行业和客户数据，具有极高的利用价值。

巨资布局互联网广告，加速转型信息服务：公司于2015年6月完成对互联网广告SSP提供商互众广告的收购，预计该公司2015年下半年就能提供超过5000万元的净利润。中国互联网广告是个巨大而发展迅速的市场，预计2018年市场规模将接近4000亿，公司具有以下优势：1. 互众广告本身拥有较强的技术实力和资源，目前已经获得铁总12306网站的广告订单；2. 国都互联在信息服务业务上积累了较多行业和客户数据，有效的整合到广告业务中，将提升公司信息服务整体竞争力并提升毛利率。

盈利预测与投资建议：未来两年通信配件业务受益于电信联通加速部署4G网络将保持稳定增长，通信终端业务小幅萎缩，信息服务业务和互联网广告业务将进行初步融合，取得较好的增长。预计公司2016-2017年的EPS为0.57元、0.72元，对应 PE 75 /59 X。我们暂不给予评级。

风险提示：大股东到期减持风险，原互众广告创始人手握公司20%左右股份，将于今年年中解禁；转型业务竞争激烈导致发展不如预期风险，由于互联网广告领域存在较多强力竞争者，且行业发展变换太过于迅速，吴通控股原管理层缺乏互联网业务经营经验，可能导致经营失利。