股票高估值现象仍将延续 事关金融稳定

【摘要】李迅雷:股票高估值现象仍将延续 ，海通证券首席经济学家李迅雷称,只要这个市场受管制,稳定股市被看成是稳定社会的重要指标,高估值现象也会持续下去。维持股票高估值已事关金融稳定。(海通证券)

专题：股票高估值现象仍将延续 、事关金融稳定

海通证券首席经济学家李迅雷称，只要这个市场受管制，稳定股市被看成是稳定社会的重要指标，高估值现象也会持续下去。维持股票高估值已事关金融稳定。

精准预测股市的走势有可能吗？即便有几个人能够每次都说准，也是符合概率的，毕竟有1亿股民。但那么多年了，迄今还没有听说哪个是股神。我觉得，与其猜测股市的走势，不如去发现和研究这个市场不同于其他市场的特质，也就是这个市场的游戏规则和定律，如果能够掌握这些规则和定律，投资不就变得简单了吗？

未来，A股投资理念会与欧美接轨吗

记得1994年年初，我在中证报的第一版发表了《未来中国证券市场十大趋势预测》，提出：未来A股市场的估值水平会大幅下降，实现从投机到投资的转型；A股与B股的股价将接轨；散户主导的市场将变为机构主导的市场；投资者未来将不再惧怕新股扩容；分红将成为投资收益的主要来源……

2016年相对于1994年，应该属于未来吧？你会发现这十大趋势没有一个兑现。看似合理且能够被大部分人认可的预言，在过了22年之后，居然都错了。可见，预测市场未来的变化确实很难，逻辑推论很容易获得，但与现实却大相径庭。

1995年，当股市日交易量突波100亿时，有官方媒体庆贺中国股市只用了5年时间，就走过了发达国家200多年股市发展史。我则不认可历史可以那么容易跨越，并撰文提出，中国股市发展成为成熟市场，可能花要20-25年的时间。这在当初看来，是很悲观的预测。如今，20年过去了，中国股市还是属于开放度很低的新兴市场。可见，在史实面前，当初被认为是的保守预测，却成为冒进的误判。

再过20年，国内股市能被国际金融公司(世界银行子公司)认定为成熟市场吗？估计还是不可能，因为开放度那么高的韩国股市都还没有升格为成熟市场，它至少排队等候了20年。因此，看一个市场能否进步，还是要看与该市场紧密相连的社会政治环境。

不要把这轮股价大跌看成是估值回归

大涨大跌是新兴市场股市的特征。不少投资者和学者，把去年下半年以来的股市下跌，认为是估值的理性回归，即注册制之后，股票会放开发行，壳资源不再有价值。 但我觉得这仅仅是对股市暴跌的一种解释理由而已。股市下跌的原因众多，历史上股市转熊的次数也很多，但上涨的时间比下跌的时间更长。如果每次都是价值的理性回归，那么，估值就应该回归合理水平。

事实上，就市盈率水平而言，07年之前平均市盈率水平的波动一直以40倍左右为中轴，大约是成熟市场平均水平的一倍以上。但企业的平均ROE却低于成熟市场。08年之后，平均市盈率水平的波动中轴有所回落，但市盈率的中位数却明显上升，大致维持在50倍左右水平。这主要是由于大市值股票的估值水平明显回落所致，但中小创的市盈率水平却依然非常高。