收入下滑支出加码赤字率上升

【摘要】2015年12月，财政收入同比增长14.2%，11月为11.4%，财政支出同比增速0.8%，11月为25.9%。2015年全年，财政收入同比增长8.4%，财政支出同比增速15.8%。(国泰君安)

事件：2015年12月，财政收入同比增长14.2%，11月为11.4%，财政支出同比增速0.8%，11月为25.9%。2015年全年，财政收入同比增长8.4%，财政支出同比增速15.8%。

点评：

1)核心观点：剔除统计口径调整影响，2015年财政收入增速实际增长5.8%，创1988年以来新低，增速下降主因是经济下滑、通缩和结构性减税。经济下滑稳增长加码，2015年财政支出增速提高，节能环保和民生等是财政发力的主要方向。收入增速放缓和支出扩大，导致实际赤字率上升至3.48%，超过年初预算目标。16年供给侧改革为主，财政货币为配套，维持1季度经济下台阶、中期L型、长期下行压力仍大判断.

2)剔除统计口径调整影响，2015年财政收入增速创1988年以来新低，增速下滑主因是经济下滑、通缩和结构性减税.2015年财政收入同比增长8.4%，剔除财政收入表外转表内影响，实际增长5.8%，比2014年下滑2.8个百分点，为1988年以来新低。财政收入下滑主要和经济下行、通缩加剧和结构性减税有关，2015年工业增加值下滑2.2个百分点，PPI下滑3.3个百分点。

3)12月财政支出回落主因是支出提前，突击花钱现象减少，也体现了财政托底而非大幅刺激的政策取向.2015年12月，财政支出增速同比0.8%，比11月下滑25.1个百分点。支出提前导致12月增速下降，因为此前几个月，财政支出增速大幅提高，2015年7-11月，财政支出连续5个月保持20%以上增速，这对四季度经济暂稳有重要贡献。12月增速回落显示体现了财政托底而非大幅刺激的政策取向，2016年主要工作仍是供给侧改革。

4)2015年财政支出扩大，节能环保和民生等是财政发力的主要方向。2015年财政支出同比增速15.8%，剔除统计口径调整影响，实际增长13.2%，比2014年上升4.9个百分点，节能环保和民生是主要发力方向。2015年，节能环保支出同比增长26.2%，比2014年高15.2个百分点，比2015年财政支出总体增速高10.4个百分点。2015年，社会保障、医疗卫生支出分别同比增长16.9%和17.1%，比2014年分别高7.1%和7.3%。

5)15年实际赤字率超标，16年稳增长面临财政收支矛盾。2015年财政收入152217亿元，财政支出175768亿元，赤字规模为23551亿元，实际赤字率为3.48%，超过年初设定的1.62万亿元预期赤字目标和2.3%的预期赤字率。赤字率超标主因是2015年经济下滑和PPI下滑幅度超预期，2016年经济下行压力仍大，稳增长面临财政收支矛盾。