中联重科：要约收购特雷克斯（Terex）

【摘要】中联重科：要约收购特雷克斯(Terex)，中联的战略转型已逐步落地，目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型；同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏，目前在手现金超155亿元，转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元，对应PE为-21/42/21X，当前PB 0.83倍，故维持“增持”评级。(东吴证券)

专题：中联重科

报告摘要：

【东吴陈显帆】中联重科(000157)：要约收购特雷克斯，若收购成功，将成全球第三工程机械公司

事件：1月26日，美国工程机械巨头特雷克斯Terex对外宣布，中联重科已向其提出收购要约。？

1)中联以每股30美元收购Terex，总价为33亿美元。收购若成功，中联的收入、利润和资产水平将大幅提升。目前Terex全球第五，收购若完成，中联将位列全球第三。中联业务85%集中在中国，Terex业务72%在西欧和北美，未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。

2)Terex主业是吊装与物料搬运的设备制造，多项业务为全球第一。尤其是高空作业平台，是行业标准的制定者。根据Terex年报，2014年营收73亿美元(约447亿人民币)，其中高空作业平台占比总收入的三分之一。

3)“一带一路”战略拉动工程机械复苏，此次收购是中联全球化战略关键一步。此次收购是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》后，机械行业的首例大规模海外并购，现已取得国家确认函和金融机构的融资支持。

4)盈利预测：中联的战略转型已逐步落地，目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型；同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏，目前在手现金超155亿元，转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元，对应PE为-21/42/21X，当前PB 0.83倍，故维持“增持”评级。

5)风险提示：收购失败；收购进展低于预期

东吴机械：陈显帆/周尔双13915521100