江苏神通：2015年净利下滑67% 看好2016迎来业绩拐点

【摘要】盈利预测：另今日公告2015年限制性股权激励授予已完成，价格11.26元。预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元，对应PE为87/38/35X，维持“增持”评级。(东吴证券)

专题：江苏神通

江苏神通(002438)：2015年净利下滑67%，看好2016迎来业绩拐点

1)造成业绩下滑的主要原因是：①冶金行业不景气致产品降价；②核电新增订单尚未到批量交货期。

2)核电订单拐点已至，收入确认高峰是2017年。2015H1核电订单2.8亿元，预计全年可达4-5亿元，订单增速超100%，订单拐点已确定。预计新增订单于2016年下半年开始确认，收入确认的高峰是2017年。

3)收购无锡法兰，有利于核电产品线的延伸。无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高)，业绩承诺为2015-17年每年净利润不低于0.6亿元，该项收购对公司未来业绩增厚明显。

4)看好核电站后市场未来发展，公司拳头产品蝶球阀维保市场巨大。公司蝶球阀市占率已超90%，预计阀门系统维修费用为1000万/台/年，其中蝶球阀约400-500万/台/年。预计我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年，公司维保市场空间巨大。

5)盈利预测： 另今日公告2015年限制性股权激励授予已完成，价格11.26元。预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元，对应PE为87/38/35X，维持“增持”评级。