任泽平：中国爆发金融危机的可能性很低

专题：任泽平：中国爆发金融危机的可能性很低

1997年前，美国经济复苏，美联储开始加息，美元走强，热钱回流美国，加之东南亚经济体内部脆弱性和应对适当，曾经引爆了亚洲金融危机，部分经济体甚至被洗劫，俄罗斯和巴西爆发了债务危机。

如今再次面对美联储加息和美元强势周期，国泰君安首席经济学家任泽平分析称，包括中国在内的主要新兴经济体大部分并不具备发生亚洲金融危机的条件，中国爆发金融危机的可能性很低。

“亚洲金融危机是一场金融(银行坏账、资产价格泡沫)、国际收支(经常项目赤字)和货币(货币贬值、资本外流)的综合性危机”，任泽平称，亚洲金融危机的爆发与六大因素有关，分别是大量的经常项目逆差、汇率政策缺乏灵活性、资产价格泡沫严重、银行体系脆弱、外债(特别是短期外债，占GDP比例高)，以及资本项过早开放。

任泽平表示，一国如果出现大量的经常项目逆差、汇率政策缺乏灵活性、外债、资本项过早开放就会出现国际收支的危机， 墨西哥就是这样一个例子。如果是汇率政策缺乏灵活性、资本项过早开放，那么就会产生货币危机，这是英国的情况。而资产价格泡沫严重、银行体系脆弱是发生金融危机的充分必要条件。如果前述六个因素同时出现，那就会同时发生金融危机、国际收支危机和货币危机。亚洲金融危机就是这样一种综合性的危机。

如今再次面对美联储加息和美元强势周期，任泽平表示，从引起亚洲金融危机的前述六个方面因素来对目前主要新兴经济体作比较分析，发现目前主要新兴经济体都与1997年亚洲四小虎的情况不可同日而语，大部分不具备发生亚洲金融危机的条件。

其中，中国2015年经济增速6.9%，2014年经常项目顺差占GDP比例2.1%，汇率实行有管理的参考一篮子货币的制度，随着利率市场化完成和人民币纳入SDR后，资本项开放有所提升，但多数资本项仍实行管制。

截止2015年9月，中国外债占GDP比重14.3%、占外汇储备比重43.5%，其中短期外债占全部外债比例为66.9%。2016年1月15日，万得全A指数平均PE17.7，估值合理。2014年一线城市房价收入比为14.6，二线城市为8.19，三线城市为7.45，国际合理的房价收入比在4-6之间，房价较高，特别是一线城市。

任泽平认为，总的来说，中国经济增速仍较快，拥有全球最大的外汇储备，外债占GDP比重低，巨大的经常项目顺差，资本项开放程度不高，银行体系总体健康，仅房价有些高估，因此中国爆发金融危机的概率很低，但需尽快化解地产泡沫、隐性不良和重化工业产能出清障碍等潜在风险点。