“资产慌”来了 两万亿打新资金下一站去哪？

专题：资金

2015年四季度，中国资本市场出现了一个热词：“资产荒”。顾名思义，“资产荒”和2013年年中的“钱荒”含义正好相反，“钱荒”是缺乏资金，当时无风险的1天期国债逆回购年化收益率在10%都是稀松平常的事情，也造就了余额宝最高规模超过6000亿的货币基金神话；而“资产荒”指的则是市场资金过多，难以找到与之风险收益比相匹配的投资品种。2015年底，“资产荒”带来了保本基金的热销，也让我们看到了保险资金举牌上市公司的疯狂。

“资产荒”在2016年A股首周“开门黑”之后，演变成了“资产慌”。股市大跌，让投资者心“慌”，而低风险固定收益品种则越来越难寻觅。尤其是“打新专业户”资金，2016年起新股申购实行新规，申购无需预缴款，只需要相应的股票市值即可。从2015年申购新股的情况来看，这批滞留在一级市场打新的资金约有2万亿左右。笔者认为，这部分资金既然在2015年选择申购新股这一几乎无风险的投资方式，整体上属于风险偏好较低、甚至是风险厌恶型的资金。2016年，这部分资金的投向还是以较低风险的投资为主。笔者认为，这批资金除了回流银行理财产品之外，还有一些股市、债市机会可以关注，主要有以下四方面：

1、低估值、高股息率的蓝筹股。最典型的如银行股，目前四大行的股价都在净资产附近，市盈率在5~6.5倍左右，股息率超5%，具备较好的投资价值。虽然股价弹性较差，但目前价位下跌空间较小，适合打新资金逢低买入作为申购新股的配售市值，同时每年还能获取较为稳定的股息收入。

2、港股ETF基金。与A股蓝筹股相比，持有港股的ETF基金没有打新的功能，但其估值更低，市盈率为全球主要市场最低，具备较好的长线投资价值。同时，港股以港币计价，港币目前采取与美元挂钩的联系汇率制，相对人民币存在一定的汇率优势，在某种程度上也有规避人民币相对美元贬值的汇率风险。

3、低风险的固定收益产品，如可转债、债券基金、有担保的企业债。虽然由于增速的放缓，债券违约的可能性升高，但从以往的经验来看，在交易所挂牌的公募债还未发生实质性的违约，尤其是有担保的上市公司或其大股东发行的债券，安全系数更高，一旦在2016年发生突发性事件导致此类债券价格大跌，将是较好的买入时机。债券基金也具有类似的特点，无论是增强型的债基(如富国天丰)，或指数型的债基(如国债ETF)，整体都维持较好的上升趋势，波段调整或大跌都是比较好的介入机会。

4、风险较小的类固定收益产品。有一些创新型的基金，存在一些为市场所忽视的投资机会。如鹏华前海，属于不动产基金和债券基金的混合体，不动产的部分持有前海万科公馆，资产质量较好，现金流稳定，且基石投资者前海金控认购3亿份，管理方鹏华基金认购1000万份，与投资者实现利益捆绑，彰显对产品的信心。此外，投资中石化销售公司股权和债权的嘉实元和、专注打新的国泰民益、深耕定增市场的财通精选等，都是值得低风险偏好资金逢低参与的品种。

另外，黄金在历经多年的下跌之后，下跌动能已有渐渐衰竭的迹象。以黄金期货指数而言，周线图上已经形成三次MACD底背离。以笔者过往经验观察，目前大概率处于筑底的阶段。如果2016年能出现零轴上方的周线级别MACD金叉，则有望确认大底构成，长线投资者可藉由黄金ETF基金，低成本、低门坎投资黄金，相关品种如黄金ETF、国泰黄金等。