中信证券临变：缺席IPO受益标的 核查风暴阴影犹存

专题：中信证券

注册制的实施，券商投行业务将直接受益。

由于2016年3月1日是全国人大常委会授权证监会进行注册制改革试行的起算点，而非改革实施的具体时间，因此，2016年之后的两年试行期将以消化IPO存量为主。目前拥有预先披露IPO家数最多的是证券行业老大中信证券。在2015年救市之后的稽查风暴中，中信证券原高管几乎全军覆没。

根据证监会信息披露数据统计，目前处于预先披露更新状态的IPO存量达到492家。而完成预先披露的数据为1069家。其中，中信证券手上的IPO企业有32家。

不过，值得关注的是，在目前各家机构调研报告所关注的“IPO受益标的”中，中信证券意外悉数缺席。

存量IPO企业最多

虽然距离3月1日施行日还有不到一个半月的时间，但各大机构关于注册制改革的研究报告已纷至沓来。而且，焦点都聚焦到券商投行业务上。这一逻辑在于，注册制改革是股票发行审核理念和制度的重大变化，将彻底改变原有券商投行功能，不仅给投行带来直接业务量的提升，更重要的是带来投行及相关业务的革命性变化。

中航证券金融研究所符旸提到，“投行的主动风险管理、市场定价、销售能力将真正迎来实质性的转变，投行的风险识别、研究定价和分销管理能力是成功的最关键要素。注册制的临近，将对投行承揽项目和销售项目的能力、管理平台的效率提出更高要求，而发行人也更愿意为投行精准的风险定价能力支付溢价。”

作为拥有最多存量IPO数量的中信证券，曾在2015年上半年有较好的股价表现。其股价背后的基本面支撑之一就是受益于注册制的来临。在符旸的上述逻辑下，确实提及“拥有综合实力强大投行部门的龙头券商将凭借其卓越的风险控制和销售能力占据更多的市场份额，成为注册制下资本市场的重要赢家”。多位长期跟踪券商的分析师也持有相似观点，纷纷看好投行、直投团队和资源实力强的、业务布局具有前瞻性的券商。

四川某区域券商告诉《中国经营报》记者，“‘麦子店高盛’(中信证券总部坐落在北京朝阳区麦子店。中信原董事长王东明一直以美国投行高盛作为发展目标，被业界称为”麦子店高盛“)也不全是打趣中信，其管理层对公司的投行团队能力非常重视。做单质量水平也比较稳定，在业内口碑很好。最近三年，中信业务收入一直在行业是最高的。虽然遭遇IPO暂停，这个业绩也经历了牛熊市的考验。”

根据统计数据，2012年、2013年、2014年，中信证券投行业务手续费净收入分别为17.9亿元、21.20亿元、34.72亿元，均排在纳入统计的23家上市券商之首。2013年、2014年间，其投行业绩比同类拥有较好投行业务能力的大型券商国信证券、广发证券、国泰君安高出近一倍甚至以上。如果按照2012年到2014年中信证券投行手续费净收入计算，其增速分别为18%、63%左右，这在同类券商中也排在前列。