锂电材料长期受益新能源汽车快速发展 概念股价值凸显

专题：

换个角度看锂电，风采无限。新能源汽车景气度类似09-11年的光伏产业，且行业成长逻辑趋同，即政策催化+成本下降；以当时光伏行业龙头标的业绩及股价走势看锂电池未来发展空间，仍有较好的投资价值。其中电动汽车龙头：比亚迪（002594）|多氟多（002407），主产业链国轩高科（002074）|欣旺达（300207），设备赢合科技（300457）|先导股份；分别对应保利协鑫，亿晶光电（600537）、阳光电源（300274），精功科技（002006）。

业绩及股价对比。2010 年保利协鑫营收增速260%，利润由09 年的-1.76 亿元增加至10 年的34 亿元，股价2 年增幅达6 倍；对比比亚迪14 年新能源汽车业务营收增幅600%，股价增幅28%。11 年亿晶光电营收大幅增加760%，利润由2010年的-3500 万增加至2011 年的1.1 亿，股价2 年10 倍增长；对比国轩高科营收增加2.6 倍，股价增幅仅63%。精功科技2011 年光伏设备收入增长超5 倍，股价1 年涨幅近8 倍；对应赢合科技、先导股份营收翻倍增长，股价增幅60%(扣除新股效应)；而估值对比来看，相关个股仍有上升空间。

投资策略。重趋势，重弹性。重点推荐整车标的-多氟多，动力电池：国轩高科、欣旺达，设备企业：赢合科技、先导股份。特别强调多氟多六氟磷酸锂及动力电池业绩确定性高，整车想象空间大；欣旺达短期消费电子业绩打底，中期动力电池、储能接力，空间巨大。

不确定因素：政策不达预期；行业竞争加剧；扩产低于预期；产品价格波动。(海通证券（600837） 周旭辉、杨帅、徐柏乔)

海通证券：六氟磷酸锂，当下最景气的锂电材料

1、新能源汽车超预期放量，动力电池供不应求。预计今年新能源汽车产量在35 万辆左右，不断超市场预期，使得动力电池供不应求，今明两年预计新投产能20Gwh，催化电池原材料需求景气度。

2、六氟磷酸锂供需格局反转，价格持续上升。按照1Kwh 锂电池0.144Kg 的六氟磷酸锂需求来看，预计2016 年国内六氟磷酸锂需求8600 吨，目前国内主流供应商有效产能9000 吨，产能利用率大幅增加。供需格局反转，六氟磷酸锂涨价通道被打开，从2015 年年中的9 万元/吨增长至目前26 万元/吨，增幅为206%。

3、扩产周期长，景气度可持续1 年以上。六氟磷酸锂技术门槛高，生产工艺要求严格，环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长，同时扩产后产能释放也有较长时间，目前主流供应商产能集中，扩张的周期在1.5 年以上。

4、业绩弹性大，单吨利润高增长。六氟磷酸锂成本普遍在9万元/吨左右，随着价格的持续攀升，单吨利润快速增长，业绩弹性凸显。重点关注六氟磷酸锂龙头企业多氟多(3000 吨)、九九久（002411）(2000 吨)。

风险提示：新能源汽车产量不达预期、产品竞争加剧导致利润下滑。(海通证券 周旭辉)