南方泵业：环境医院加速成长

【摘要】盈利预测与估值：按照全年并表预测2015-2017年EPS 至1.23、1.62、2.14元，对应PE 34.97 、26.55 、20.10倍，二期员工持股价44.5安全边际高，维持买入评级。(东吴证券)

专题：南方泵业

报告摘要：

事件：

预告15年净利润2.16~2.56亿元，同比增10%~30%；拟10转10派1元。

投资要点

并购助加速增长：金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为，随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成，公司业绩有望加速增长。(注：业绩符合预期，我们以全年并表理论值作为估值依据，实际金山11月并表。)

环境医院执行力强，激励充足：公司2015年完成三件大事：1)顺利完成收购金山环保；2)收购中咨华宇打造环境医院并高效拿下承德5亿PPP大单，中咨华宇11亿收购进度加快，追加业绩承诺至2018年增速30%；3)二期员工持股44.5元购买价，彰显决心与执行力！

环评70倍杠杆！整合提升空间：中咨华宇轻资产模式与金山完美互补，环评撬动70倍治理市场，助力公司打造环境医院龙头，海绵城市等水生态PPP更值期待。清理红顶中介+提升资质标准促格局重塑，民营环评企业份额最高3倍提升空间，中咨华宇重点受益。

盈利预测与估值：按照全年并表预测2015-2017年EPS 至1.23、1.62、2.14元，对应PE 34.97 、26.55 、20.10倍，二期员工持股价44.5安全边际高，维持买入评级。

风险提示：项目回款风险；新订单不及预期。